ROE:企業價值提升的動力源
　　買東西，質量第一;買股票，也是質量第一。www.emoneybtc.com對於資本而言，追求增值是其惟一使命，因此資本回報便是評判企業優劣的惟一標准。淨資產回報率(ROE)作為最常用的企業資本回報分析指標，便是我們定量分析企業質量的重要依據。
　　根據杜邦公式，ROE可以拆解成銷售利潤率、資產周轉率、財務槓桿三個因子，完全相同的ROE，由於不同的因子結構，質量也會千差萬別，因此在分析ROE質量的時候，我們不僅關注ROE本身，同時也關注其結構。
　　ROE=淨利潤/股東權益=銷售利潤率×資產周轉率×財務槓桿
　　比如由於行業性質的差異，行業之間ROE的可比性通常很小，例如：消費類行業通常比周期類行業有更高的資產周轉率;由於固定資產占比通常較高，周期性行業的銷售利潤率在經濟周期中的波動通常比消費類行業更劇烈;適合的財務槓桿對於不同的行業也各不相同。
　　A股市場“P/B―ROE”約束關系不明顯
　　買東西，除了質量就是價格。理論上講，ROE對應的估值指標是PB，但是實證結果顯示：A股市場“P/B―ROE”約束關系並不明顯，因此在研究的過程中我們放棄對於估值指標的關注，我們這樣做並不是否定估值的意義，只是估值相對於企業質量而言，影響因素更多，評價也更加復雜，暫時無很好的指標。由於行業性質的差異，行業之間的ROE可比性較低，因本文對比都是在行業內進行。
　　企業ROE與股票表現
　　實證結論和理論分析結果一致：同行業比較，企業質量決定股票表現，產業資本回報更高的企業給投資者帶來更高的金融資本回報。杜邦三因子中銷售利潤率和資產周轉率是企業質量的重要參考，財務槓桿則很難有簡單確定的結論。
　　1，行業內ROE高的企業有更好的市場表現。
　　2，行業內市場表現好的股票ROE水平更高。
　　3，ROE高的企業銷售利潤率和資產周轉率明顯更高，財務槓桿則要低一些。
　　4，市場表現好的股票，銷售利潤率和資產周轉率明顯更高，財務槓桿則差異不明顯。
　　行業內ROE選股績效分析
　　在行業內，ROE高的企業會有更高的市場回報。但這並不意味著選擇ROE高的企業就能夠戰勝市場。財務報表出來以後，根據數據選擇財務質量更高的企業進行投資，能否戰勝市場則是需要再驗證的。
　　以申萬23個一級行業為標准，在一季報、半年報、三季報全部出來之後，每個行業內挑選財務質量(ROE、銷售利潤率、資產周轉率)最高的5個企業，進行等權投資，看是否能夠有效地戰勝行業指數。驗證時間段選擇為2008-05-05到2013-05-23.
　　分行業分時期的統計數據顯示，23個行業中，只有家用電器和金融服務兩個行業的勝率在50%以下，模型的平均勝率為61%，每期超額收益的平均值 5.83%。分行業統計，87%的行業勝率超過50%，平均季度超額收益4.57%，23個行業中22個行業季度超額收益為正。相對而言，周期類行業的勝率偏低，而消費類行業的勝率稍高;但是季度超額收益最高的三個行業都是周期類行業。
　　分周期統計，勝率分布很不均衡，熊市勝率低，牛市勝率高，行業平均超額收益率結果一樣，熊市相對差牛市相對好。16期中，有8期的勝率超過50%，8期勝率低於50%，從行業平均收益則每期都是正值。