此前我們曾認為，基本面的平穩能夠維持到今年上半年，今年下半年會出現明顯回落，因此我們對市場的判斷也是二季度不用悲觀，但下半年有系統性風險。www.emoneybtc.com不過上周的高頻數據出現了一些值得警惕的信號——一是持續上漲四周的水泥價格本周出現了微幅下跌(主要由中南地區水泥價格下跌造成，華東、華北地區水泥價格走平)，而正常的水泥旺季，價格持續上漲的時間應該在2個月以上；二是持續上漲四周的螺紋鋼價格本周也出現了下跌，而正常旺季的價格上漲時間應該在1個半月以上；最後，3月的發電量同比為6.2%，到4月上旬的發電量同比又下降至3.3%。
　　上期我們曾經將各個行業在本次旺季的表現與歷史進行對比，結果顯示今年的旺季呈現出一種“上游強、中游穩、下游弱”的表現，並且“上游強”是屬於前期跌幅過大後的超跌反彈。對此我們的結論是：目前的行業景氣結構並不屬於經濟剛開始復蘇的特征，而屬於復蘇後期特征。在這個結論發出後，有不少投資者問：“都沒有看到真正的復蘇，怎麼就到後期了？”我們認為，這主要是由於2011年以後，中國經濟增長已從“增量經濟模式”進入到“存量經濟模式”，因此本輪經濟周期的“復蘇”更多表現出的是數據下行趨勢的企穩，而不是強烈的回升——截至今年一季度，這種平穩的基本面格局已經持續一年半了，從時間上來看也要快接近尾聲了。

　　綜上，上周的數據組合是比我們此前的預期要弱的。由於這只是一周的數據，因此我們還需要一些時間去觀察這種弱勢的持續性以及政策面的應對變化。在此之前，我們並不調整前期對於市場的判斷，即二季度不悲觀，“存量經濟”+“存量資金”的模式延續，而下半年隨著本輪地產投資周期宣告結束，宏觀經濟可能會開始明顯回落，A股市場或有系統性風險。但上述數據確實是一些值得警惕的信號，因此我們提示，如果數據持續趨弱，那不排除我們此前判斷的下半年系統性風險有提前發生的可能。
　　最後，在風格和行業配置上，我們仍然認為是“大盤搭台，成長唱戲”，不必期待“風格轉換”。行業上我們維持二季度以來對券商 、傳媒、醫療服務、蘋果產業鏈、LED封裝和應用的推薦。目前來看，這些行業二季度以來均表現良好，相對大盤獲得了不錯的超額收益，建議投資者繼續超配。