盡管二季度企業商品價格趨勢依舊不理想，但仍有望出現環比增長　　理財周報專欄作者 中國國情與發展研究所研究員 清議/文
　　作為虛擬資產，股票價格是由真實資產的價格決定的。www.emoneybtc.com會計上將反映公司盈利能力的指標，如每股收益、淨資產收益率等，看作是公司資產的價格，好比利率是信貸資產的價格那樣。不同公司之所以有不同的盈利能力，關鍵在於其主營產品以及相應的原料在報告期的價格有各自不同的變化。於是，作為股票決策輔助工具，財務分析務必對商品市場的價格與公司盈利能力之間的對稱性給予高度關注。
　　據央行披露的企業商品價格數據顯示，今年第一季度同比下降5.6％，其中1～3月份分別下降4.2％、6％和6.6％。這與上市公司一季度盈利能力整體同比下降的情況是基本一致的。當然，更明顯的對稱性，表現在不同上市公司與各自業務領域的商品價格之間。
　　在分類商品價格指數當中，一季度處在上漲狀態的商品較少，其中漲幅最大的是原煤，季度平均漲幅為13.73％，1～3月的漲幅分別為18％、14.2％和9％。這為煤炭板塊上市公司一季度業績的普遍上漲做了重要背書。值得一提的是，由於同期電力價格季度平均漲幅為3.2％，而冶金類商品價格均有較大幅度的下降，因此，以動力煤為主的上市公司業績表現尤為突出。主要樣本公司大同煤業的一季度主營業務收入同比增長一成，淨利潤增幅高達150.5％。
　　在一季度價格處在下降狀態的商品當中，有色金屬冶煉及壓延產品的價格跌幅較大，季度平均跌幅為35.9％，1～3月的跌幅分別為35.3％、36.7％和35.8％。受主營產品價格下降影響，有色金屬板塊上市公司一季度業績普遍表現不佳。主要樣本公司江西銅業（600362）一季度業績雖然告別了2008年四季度的大幅虧損，但主營業務收入同比下降16.8％，淨利潤降幅則高達87.9％。
　　一季度鋼材價格的降幅為19.2％，1～3月的降幅分別為13.2％、17.7％和26.7％，呈現降幅逐月加大的態勢。受此影響，鋼鐵板塊上市公司一季度業績同樣不為理想。主要樣本公司鞍鋼股份主營業務收入同比下降15.9％，淨利潤僅實現800萬元，與2008年一季度24.4億元的淨利潤相比，幾乎是全軍覆沒。
　　雖然成品油價格跌幅明顯小於原油價格，但是，原油開采業務比重較大的中國石油，在原油價格同比大幅下降54％的拖累下，一季度主營業務收入與淨利潤均出現三成的同比降幅。
　　動態分析表明，雖然3月份國內企業商品價格出現小幅環比上漲，但考慮到2008年第二季度商品價格基數水平相對較高，大致比2008年一季度高出20％左右，因此，今年第二季度企業商品價格走勢依然不容樂觀——即使月度價格環比小幅上漲的勢頭能夠維持，但仍存在同比跌幅創新高的可能性。
　　預計上市公司第二季度及半年度業績仍將受企業商品價格繼續同比下降的影響。到3月份，相對於企業商品價格的貸款實際利率已提升到12％左右，其中投資品生產企業的貸款實際利率接近13％，這意味著，假如央行繼續維持現有利率水平不變，企業為按期償還貸款並支付利息，會被迫繼續選擇主動降價的策略。
　　同樣從企業商品價格的角度看，上市公司業績有望在今年第三季度走出同比下跌的格局。到了第四季度，由於2008年同期商品價格水平已落入低水平，相信企業商品價格將出現環比與同比雙雙上漲的態勢。預計三季報之後，投資者將積極憧憬上市公司四季度業績同比激增以及2010年繼續大幅增長的前景，市場將出現成交活躍並推動股價上漲的行情。
　　必須承認，上市公司一季度業績的確出現環比增長的走勢。這是由於上年第四季度業績曾出現總體虧損。考慮到二季度國內經濟活躍程度通常好於一季度，加上今年取消了“五一節”長假制度，因此，盡管二季度企業商品價格趨勢依舊不理想，但二季度上市公司業績仍有望出現環比增長。應當說，這很可能會成為節後股市行情的主線。
　　由於原煤價格是今年以來漲幅最大的商品，加上個股估值水平較低，煤炭板塊仍將是節後的市場熱點。更為樂觀的因素是，在煤炭企業的全年業績分布當中，一季度是鐵定的循環低點，而伴隨5月份以後國內用電量逐步進入全年峰值，二、三季度業績往往能夠占到全年業績的六成左右。因此，在所有行業當中，論及2009年季度業績環比增長預期，煤炭板塊似乎是最理想的。
　　既然商品價格決定著上市公司盈利能力，並由此左右投資者對股價的預期，那麼，商品價格也就成了股票市場的前瞻性價格。為此，在下一個業績報告披露季節到了之前，最好的研判工具，無疑是按月披露的企業商品價格。