3月中旬以來，玉米澱粉與玉米價差持續擴大，主要源於原料端和供應端兩方面。www.emoneybtc.com後期玉米澱粉與玉米價差有望收窄。   　　玉米和玉米澱粉的基差修復方式不同 　　3月上旬玉米澱粉現貨價格基本穩定，與玉米基差走弱不同，玉米澱粉基差在3月上旬大幅走強，山東壽光基差達到425元/噸，吉林長春達到390元/噸。   　　3月中旬以來，玉米和玉米澱粉的基差修復方式截然不同，玉米更多以現貨價格下跌的方式，而玉米澱粉則更多以期價上漲的方式。自3月10日至3月23日，玉米期價維持區間窄幅振蕩，而玉米澱粉期價上漲超過100元/噸，以收盤價計算，5月合約玉米澱粉與玉米價差從494元/噸擴大至597元/噸，9月合約從434元/噸擴大至556元/噸，這使得盤面利潤極為豐厚。   　　潛在邏輯在於原料端和供需端兩方面   　　原料端主要源於產銷區價格嚴重倒掛。春節假期以來，小麥飼用替代和非洲豬瘟疫情使得市場對當前年度玉米供需預期逐步轉為悲觀，而南方銷區進口谷物庫存高企，對國產玉米需求顯著下降，因而玉米期價轉而反映北方港口甚至南方銷區的玉米供需預期。東北和華北產區玉米現貨價格雖有所下跌，但由於玉米深加工企業特別是玉米澱粉企業大多無法實現進口和替代，再加上玉米庫存經過春節前後的消耗，仍有待補充，使得產銷區玉米現貨價格嚴重倒掛，而玉米澱粉更多反映產區玉米深加工企業收購價，因此玉米澱粉價格相對抗跌。   　　供需端則主要源於1月以來玉米澱粉行業庫存壓力不大，特別是截至3月5日和12日即第9和第10周兩周玉米澱粉行業庫存出現反季節性下降，這使得玉米澱粉現貨價格高企，行業高利潤得以延續。   　　潛在可能的原因有三方面：一是下游階段性補庫，特別是節前備貨需求，節後第9和第10周玉米澱粉行業庫存出現反季節性下降，或更多源於玉米現貨強勢所帶來的階段性補庫需求；二是疫情和資金問題導致部分企業開機率受到影響，玉米澱粉行業開機率僅高於去年同期（去年應該更多受疫情影響），低於其他年份同期；三是玉米澱粉鏈條相對較長，絕對價格上漲對下游需求的抑制反映相對滯後，如木薯澱粉與玉米澱粉價差大幅收窄主要出現在1月玉米澱粉價格大幅上漲之後。   　　建議投資者關注玉米澱粉與玉米價差套利機會。因導致前期二者價差擴大的兩方面因素均可能走向反面，對於前者即玉米原料端而言，考慮到國內玉米供需格局或逐步趨於明朗，玉米深加工企業原料庫存逐步得到補充之後，國內玉米產銷區價格倒掛或逐步修正，當然這需要一定的時間。對於後者即供需端而言，在行業產能過剩的大背景下，目前現貨生產利潤仍較高，玉米澱粉行業開機率有望得到維持，而下游需求或將受到絕對高價的抑制。   　　目前來看，玉米澱粉出口需求持續大幅下滑，後期市場擔心較多的是木薯澱粉對玉米澱粉的替代，據了解3—4月木薯澱粉到港量較大，木薯澱粉庫存也有顯著增加。   　　當然，由於玉米5月合約期價依然貼水現貨，後續可交易時間較短，而玉米產銷區價格倒掛的修正或需要時間，再加上近期玉米澱粉5月與9月合約價差大幅收窄，9月合約玉米澱粉與玉米價差與5月合約價差僅相差10元/噸左右。因此，我們建議優選9月合約操作。