道氏理論推出至今已有百年歷史，和江恩理論、波浪理論等一樣，因為歷史悠久，所以信奉的人不計其數，而且在早年沒有很多的技術分析工具，道氏理論被認為是技術分析鼻祖，雖然現代的分析工具多不勝數，但是仍有一些人是道氏理論的忠實信徒。www.emoneybtc.com這個理論針對的是股市，對匯市也有一定的參考價值。

背景

Charles Dow 在十九世紀末發展了道氏理論。直到在1902年過世前他都是華爾街日報的老板和主編，他從來沒有為道氏理論寫過任何書，只是在社論上發表了一些針對鐵路、工業平均值的文章。

雖然道氏理論的發明被歸功於Charles Dow,但其實是S.A.Nelson和William Hamilton 改進這個理論成今天我們見到的樣子。Nelson 寫的“The ABC of stock speculation”一書中首先提到了道氏理論這個名詞。而Hamilton從1902到1929年在華爾街的日報上發表了一系列文章做了進一步的改進。他在1922年出版的“The stock market barometer”書中更詳細解釋了道氏理論。

在1932年Robert Rbea 在學習研究分析了Dow 和 Hamilton寫的252篇社論後出版了“The Dow Theory”一書。

近代有關道氏理論的著作有E.George 在1960年寫的“How I Helped more Than 10000  Investors To Profit in stocks”,Richard Russell 在1961年寫的“The Dow Theory Today”等。

Dow 用他的理論創立了道瓊工業指數（dow jones industria index）和道瓊鐵路指數（dow jones rail index),現在被稱作道瓊交通指數（dow jones transe portation index）,他認為工業和交通是美國經濟的兩大塊，所以能准確反映整體的經濟狀況。雖然已經過去一個世紀了，但是道氏理論至今仍在這二個指數上使用。

我們今天所知道的有關技術面分析的知識幾乎都可以追蹤源頭到道氏理論，所以所有交易者都應該知道這個理論的六大基本信條。

市場價格已包含所有信息

道氏理論的第一個信條是所有的信息，包括過去的、現在的、甚至將來的都已經在股票的價格或指數中表現出來。這些信息包括交易者的情緒，利率、通脹、公司即將公布的財務狀況等。所不包括的只是像大地震之類的不可預知的信息。就算這樣，價格也已經反映了產生這些災難的風險程度。但是要注意的是這不表示市場的參與者或市場本身能預知所有可能發生的事情，只是表示在任何時間內，所有能影響市場的因素，包括已經發生的事情，將會發生的事情和可能發生的事情都已經在價格中反映出來，當事情發生變化時，新的價格又會把這些新的信息反映出來。

這個信條對大部分交易者來說不是新的，這是所有技術面分析的基礎。一個圖表派的交易者只需要關注價格變化，而不注重如資產負債表等基本面信息。和主流的技術面分析一樣，道氏理論也只注重價格，唯一的區別是道氏理論注重的是整體市場而不是單一的股票，所以一些信奉者會注意整體市場的指數，根據指數的波動來決定趨勢，一旦肯定了趨勢就能作出交易決策，當然在這時對交易對像基本面的了解還是很有幫助的。

道氏理論只注重市場價格的波動，但是在使用這個理論時還是應該加入基本面的分析。

趨勢的三部分

在道氏理論中很重要的一部分是能辨認市場的方向，理論用趨勢分析來做這個工作。

當市場基本上向同一方向移動時，價格並不是沿一條直線移動的，而是中間有許多起起伏伏。價格在升到一個高峰後會降到一個低谷，然後另一個高峰和低谷，就這樣不斷重復。但是還是會有一個整體的方向。如果是一個上升的趨勢，後面的峰、谷就分別會比前面的高，如果是一個下降的趨勢，後面的峰、谷就分別會比前面的低

上升趨勢  

下降趨勢

道氏理論把趨勢分為三個部分：主趨勢、二級趨勢和次趨勢。主趨勢波幅最大，經常會持續一年以上。二級趨勢是一個修正趨勢，方向和主趨勢相反，持續三周到三個月。次趨勢是二級趨勢的修正，持續三周以下。

1、主趨勢或長期趨勢

在道氏理論中最重要的是確定主趨勢，因為它會影響股票的價格。主趨勢也會影響市場的二級趨勢。道氏認為主趨勢會持續一年到三年的時間，但在有些時候時間的長短會有變化。不管時間的長短，只要沒有被證明趨勢已經逆轉，主趨勢一直掌控著市場。

例如在一個上升的趨勢中，收盤價低於以前確認的低谷，就可能是一個價格會走得更低的信號。其實最困難的事情之一就是要決定主趨勢什麼時候開始逆轉。在有趨勢時，順著趨勢交易，一直到確認趨勢開始逆轉。

2、二級趨勢或中期趨勢

二級趨勢的方向和主趨勢相反，是主趨勢的修正。在上升主趨勢中就包含下降的二級趨勢，也就是從一個個更高的峰變成更低的峰。在下降主趨勢中也包含上升的二級趨勢，也就是一個個更低的谷變成更高的谷。

下圖是一個例子。在圖中可以看到主趨勢在上升，但是有些二級趨勢（三條水平黑色短線）的峰比前鋒低，所以是下降的趨勢，但是由於它們的低谷沒有突破以前的最低點，所以只是一個回調而不是逆轉。

二級趨勢一般能持續3周到3個月，波幅是主趨勢波幅的三分之一到三分之二。

3、次趨勢或短期趨勢

次趨勢是二級趨勢的修正趨勢。一般持續不到三周的時間。它的方向和二級趨勢相反。下圖是個例子。次趨勢用藍色的斜線表示。水平黑線是二級趨勢，向上傾斜的黑色直線是主趨勢，次趨勢的方向和它一樣。

道氏理論比較注重主趨勢，所以次趨勢不是被重視，但在實際交易中，尤其中、短線交易，次趨勢就變成一個關鍵的因素，不過要注意在次趨勢中有些是假信號，如果只注意次趨勢而忽視了二級趨勢或主趨勢就很可能作出錯誤的判斷。

道氏理論（中）

主趨勢的三個階段

道氏理論的第三基本信條認為每一個主趨勢都包括三個階段：累積階段（分布階段）、參與階段和恐慌階段（過量階段）。

上升主趨勢（牛市）

1. 累積階段

牛市的第一階段是累積階段。這是指在上升趨勢開始時只有得到消息的投資者進入市場。累積階段一般都在下降趨勢的末期產生，這時所有的信息都似乎指向最壞的情形，但是其實所有的壞消息都已經在價格中反映出來了，這時的價格是最吸引人的，所以會吸引投資者進入市場，限制了價格的進一步下降，

因為上升趨勢的累積階段出現在下降趨勢的末期，所以是最難辨認的。有時可能只是主趨勢中的二級趨勢，而不是真正的趨勢逆轉。在這個階段中很多投資者都非常悲觀，認為市場只有更壞，不會再好。

如果從技術面來分析，累積階段是市場價格鞏固階段。在這個階段下降趨勢變得平坦，賣盤力量開始減弱，到中、後期價格開始回升。

從上圖中的水平黑線可以看到最低價開始上升，表示市場可能進入了上升趨勢的累積階段。

2. 公眾參與階段

當得到消息的投資者在累積階段進入市場時，他們認為最壞的情形已經過去了，市場正在恢復。當這些變成事實後，主趨勢就進入了參與階段。在這個階段中，市場的頁面信息，負面氣氛逐漸被正面的替代，如公司盈利狀況，財經數字等都得到了改善，價格也慢慢上揚。

參與階段在主趨勢中不經歷時最久，而且價格波動也最大。當上升趨勢被確認，新的資金會進入市場建立買盤。

下圖標示了最低價格（水平黑線）被更高的最低價格替代，市場進入上升主趨勢，並從累積（Accumulation）階段進入參與（Participation）階段。

3. 過量階段

市場因為正面的消息和新的投資資金越來越火，價格越走越高，在一段時間後，市場就進入過量（Excess）階段。在這個階段市場仍是非常紅火。但是在過量階段有些聰明的投資者已經開始把資金撤出市場，而新入市的還在建倉，市場的氣氛認為一切只會向好的方向發展，不過非常不幸的是上升主趨勢即將結束，很多投資者在這個階段被套牢。所以在市場價格加速上升時一定要注意趨勢是否已經開始轉弱，而下降趨勢卻開始出現。

過量（Excess）階段

下降主趨勢（熊市）

下降主趨勢也同樣分為累積、參與、過量三個階段，但各個階段的表現正好和上升主趨勢相反。如果能了解上升主趨勢，就不難推論出下降主趨勢的表現。

市場指數應互相確認

這是道氏理論的第四基本信條。在他的理論中市場指數主要指的是道瓊工業平均指數（DJIA）和道瓊鐵路平均指數（DJTTA）。

道氏認為趨勢開始逆轉時市場指數也應該向同一方向逆轉。如果一個指數指向一個方向，而另一個指數指向另一個方向就不可能確認趨勢逆轉。

市場指數反映了整體經濟狀況。如果經濟狀況良好，商業環境肯定會比較理想，公司獲利能力加強，股市會跟著上升，反之則股市會下降。如果指數之間互相矛盾，就表示經濟狀況不明朗，可能有一部分比較理想，但另一部分卻不樂觀，這就很難讓市場產生一個主趨勢，所以當一個新趨勢產生時市場指數必須要和趨勢吻合。

成交量必須確認趨勢

這是道氏理論的第五基本信條。根據道氏理論，買、賣信號主要來自於指數，而成交量是一個輔助信號。

這個信條認為當市場價格和主趨勢同方向時成交量就增加，當市場價格和主趨勢反向時成交量就會減少。例如在一個上升主趨勢中，價格上升成交量就會上升，價格下降成交量就會下降。這是因為在一個上升趨勢中，價格上升時交易者會相信市場上升動力會繼續，所以更願意去買進，促使成交量上升。當主趨勢有修正時，價格會回調，但是交易者仍相信主趨勢還沒有走完，價格還會上升，不願意平倉，所以成交量會下降。

相反的，如果成交量和主趨勢相反，則表示趨勢已經在減弱。例如在一個上升趨勢中成交量卻下降了，這表示買盤已經離場，如果沒有新的買盤，成交量就上不去，有的買盤甚至變成賣盤，這就很難讓市場恢復到上升的趨勢。

對一個下降的趨勢也是一樣，當成交量增加時表示賣盤越來越多，價格會越走越低，下降趨勢就會繼續。如果成交量減少表示賣盤減少，趨勢就有可能開始逆轉了。

根據道氏理論，一旦成交量確認了趨勢，市場的大部分資金就會跟著趨勢走。

在逆轉前趨勢保持有效

這是道氏理論中的最後一條基本信念。

確認市場趨勢的目的是為了順勢交易而不是逆勢交易，而趨勢上升、下降互易，所以確認逆轉非常重要。不要把主趨勢中的二級趨勢，甚至短期的修正當成了逆轉。除非二級趨勢回調很大，否則在這種時候交易就變成了逆勢交易，很容易產生虧損。

道氏理論（下）

到目前為止談了很多道氏理論的基本信條，現在要談一下道氏理論的技術面，例如如何確認逆轉等。

收盤價和交易區間

道氏理論完全依靠收盤價而不關心日內的指數變化，只用收盤價來產生趨勢信號而不用日內的價格變動。理論的另一特征是交易區間（Trading Range），就是當價格橫向移動時，表示價格在整合，這時應該等價格突破趨勢線，確定方向後才進行交易。

信號和辨認趨勢

在應用道氏理論時的難點之一是准確辨認趨勢逆轉，而這點特別重要，因為交易都是順著主趨勢進行的。辨認逆轉的主要技術之一是峰谷分析（Peak and Trough Analysis），峰是指最高價，谷是指最低價。道氏理論假設價格並不是沿一條直線移動的，而是從峰到谷，從谷到峰，但是還是有一個主趨勢的方向。一個向上的趨勢中有一連串更高的峰和谷。

而一個向下的趨勢中有一連串更低的峰和谷

道氏理論的第六信條認為在逆轉前趨勢保持有效，逆轉信號往往出現在價格不能形成新的順主趨勢方向的峰和谷。例如在上升趨勢中不能形成一個更高的峰，又不能形成一個更高的谷。下圖中的1-4是一個上升趨勢，4比2高，3比1高，但是後來5比3低，6又比4低，所以是一個可能的趨勢逆轉信號。

在下降趨勢中，不能形成一個更低的峰，又不能形成一個更低的谷。下圖中的1-4是一個下降趨勢，3比2低、4比2低。但是後來5比3高，6比4高，所以是一個可能的趨勢逆轉信號。

對道氏理論的批評

無可否認，道氏理論在技術面分析的歷史中有著舉足輕重的地位，它的一些概念和信條至今仍有其重要性，它的一些理論也被一些其它的理論采用，如艾利略波浪理論等。但是不論是最早的改編還是以後的更新都很難讓道氏理論成為一個有效的單獨使用的工具，更多更先進的工具，有的甚至是根據這個理論發展出來的，都大大改進了分析的效果。

道氏理論比較大的問題之一是交易者可能錯過很大一段的趨勢逆轉。趨勢逆轉的信號是價格沒有形成新的更高或更低的峰谷，但是這時市場可能已經走了一大段距離。

另一個問題是經過一段時間，指數會改變，不同指數之間可能互相矛盾，不能附合理論的基本信條。而且工業和交通在現代經濟中已經不占主導的地位，只是經濟的一部分，所以現在要參考的不再只是這二個指標，而是更多的指標，才能真正反映出全面的經濟狀況，要這些指標之間完全吻合幾乎是一件不可能的事情，這就打破了道氏理論的第四基本信條，這個信條變得幾乎無法執行。

雖然道氏理論在現代社會中有它的局限性，但是並不妨礙它在技術面分析中所占的地位。順勢交易、峰谷分析等理論在技術面分析中仍被廣泛應用，尤其市場心態主導趨勢的理論更具重要性。道氏理論在原則上還是能幫助投資者更好地認識市場，並且在市場中獲勝。

結論

道氏理論代表了技術面分析的開始，所以了解這個理論能更好地了解技術面分析，而從分析的眼光來了解市場是如何運作的。下面讓我們重溫一下這個理論的重點： 

 ·道氏理論是根據Charles H . Dow 在華爾街日報的一系列社論而創立的。它反映了道氏對股市是如何表現的信念，可以用來檢測整體的經濟狀況。

 ·道氏認為分析整體的經濟狀況可以准確地決定股市的主趨勢，從而決定個股的趨勢。

 ·市場價格減低了其它任何消息的重要性。

 ·道氏理論用趨勢分析來決定市場方向。

 ·主趨勢就是市場價格波動的主要方向。

 ·二級趨勢時主趨勢的修正趨勢。

 ·主趨勢分為三個階段，分別為累積、參與和過量（恐慌）。

 ·趨勢逆轉時指標（主要指DJIA，DJTA）必須互相吻合。

 ·成交量必須附和趨勢的強弱。成交量是指標外的輔助信號。

 ·逆轉前趨勢保持有效。

 ·道氏理論完全用收盤價來決定趨勢方向，而不是日內的價格波動。

 ·峰谷分析是決定趨勢的主要分析工具。

 ·自從道氏理論出現後，更多更先進的技術分析工具陸續出現，並有替代道氏理論的趨勢。

 ·由於道氏理論中趨勢逆轉的信號比較保守，所以在交易時可能會錯過一大段市場的走勢。

 ·另一個問題是道氏最初使用的二個指標已經對整體經濟部那麼具有代表性了。