學習外匯第9課： 外匯交易的發展歷程（外匯做市商與ECN）

第二次世界大戰結束時，整個世界一片混亂，主要的西方國家政府一致認為有必要建立一個完備的貨幣體系以促進世界的經濟穩定和發展。www.emoneybtc.com一個叫布雷頓森林體系的全球貨幣體系應運而生，該體系把各成員國的貨幣匯率與黃金直接掛鉤。布雷頓森林體系在一段時間內起到了維持匯率穩定的作用，但是隨著世界主要經濟體發生改變並且各自的發展速度不同，這一體系逐步退出歷史舞台。在1971年，布雷頓森林體系被廢除，取而代之的是一個完全不同的貨幣定價體系。在美國政府的主持下，貨幣市場演變成了自由浮動市場，在自由浮動匯率體系下，匯率由貨幣供給與需求決定。

上個世紀90年代，由於計算機技術和互聯網的迅猛發展，很多銀行開始研發自己的外匯交易平台。這些平台被用於為的客戶提供實時報價，以便客戶自己可以立即執行交易。隨後定位為個人交易者服務的網絡交易平台被引用。這些零售外匯經紀商的出現使得個人的小規模外匯交易更加便捷。跟銀行間外匯市場的動辄上百萬美金的標准合約交易不一樣，零售經紀商允許個人交易者能夠進行哪怕是1000美金的小額交易。

零售外匯經紀商（Retail forex brockers)

在零售外匯經紀商出現之前，只有那些大炒家和大投資基金才能進行外匯交易，但隨著互聯網技術的飛速發展和零售外匯經紀商的誕生，情況就完全不一樣了。任何人都可以幾乎毫無障礙地跟經濟商取得聯系，開戶，存入一定的資金然後就可以舒舒服服的在家裡進行外匯交易了。零售外匯交易平台最普遍最主要的有兩種模式，一種是做市商平台，一種是ECN平台。下面我們分別對這兩種外匯交易平台進行介紹。

外匯做市商（Market Makers/MM）

個人投資者面對單一的對家進行詢價和交易，報價的公正性依賴於交易商的誠信。交易商本身就是做市商，他們一般先會總和過濾銀行或ECN的價格，然後加上自己的利潤再報價給客戶，因此客戶實際上是在與作市商做交易（在ECN上是與匿名的真實交易者進行交易）。客戶看到及交易的並不是市場的真實價格，並且交易的執行價格由外匯做市商決定，所以成交價格常常有利於做市商。客戶的單子進入做市商的系統後，首先進行多頭頭寸和空頭頭寸之間的內部對沖，然後將余下的淨頭寸拿到他們合作的銀行或者ECN上對沖，也可以部分對沖或者干脆不對沖，這這種不對沖的單子就屬於對賭的范疇。

另外，一些MM模式的交易商還會把客戶進行分類，盈利能力強的客戶被單獨劃分出來，進入慢速模式，此類客戶面臨著滑點、訂單難以成交等障礙，但是交易商總是會很謹慎的操作以不讓客戶察覺。而盈利能力差的客戶被歸入自動執行模式，因為從平均數上看，這些客戶最終是虧損的，所以這些客戶的單子不用理會，最終淨值就會變成零，而錢自然就全進了做市商的口袋。做市商和這些盈利能力差的客戶對賭交易，勝算很大。至於透明性，只能取決於這些做市商公司的內部政策和信譽。

做市商平台的優勢是開戶門檻低，槓桿大，使得很多初學者和小資金的投資者得以參與外匯交易。所以客觀的講，做市商的存在是歷史的必然，有其價值和市場需求。正是做市商推進了外匯零售交易市場迅速發展，對於新手和小資金的投資者，選擇一個信譽良好的做市商開戶炒匯，還是是理智的。

電子通訊網絡（Electronic Communications Network/ECN）

電子通訊網絡是一種在特定報價基礎上自動匹配客戶外匯買賣訂單的交易平台，是一個使用集中-分散市場結構的外匯交易手段。此模式通過與銀行、機構、外匯市場及科技供應者緊密合作來完成。交易者的單子都直接且匿名的掛在這個網絡上，每個單子都是同等的地位，按照價格和時間的最優化公平匹配成交。所以ECN上的價格是真實的市場價格點差不固定。ECN的運營者不參與交易，只向交易者收取適當比例的交易手續費。所以他們會盡可能提供給客戶更好的服務。 隨著互聯網技術的發展，服務於個人投資者、小型銀行、投資機構、對沖基金的ECN交易商開始出現。ECN的商業運行模式被美國的證券行業普遍認為是一個典型的全自動化的電子證券交易所。

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