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量化寬松(QE)

  量化寬松(QE:Quantitative Easing)主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策後,通過購買國債等中長期債券,增加基礎貨幣供給,向市場注入大量流動性資金的干預方式,以鼓勵開支和借貸,也被簡化地形容為間接增印鈔票。www.emoneybtc.com量化指的是擴大一定數量的貨幣發行,寬松即減少銀行的資金壓力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時,新發行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。量化寬松政策所涉及的政府債券,不僅金額龐大,而且周期也較長。一般來說,只有在利率等常規工具不再有效的情況下,貨幣當局才會采取這種極端做法。

  簡介

  在經濟發展正常的情況下,央行通過公開市場業務操作,一般通過購買市場的短期證券對利率進行微調,從而將利率調節至既定目標利率;而量化寬松則不然,其調控目標即鎖定為長期的低利率,各國央行持續向銀行系統注入流動性,向市場投放大量貨幣。即量化寬松下,中央銀行對經濟體實施的貨幣政策並非是微調,而是開了一劑猛藥。

  實行方式

  央行可以通過兩種方式放松銀根:改變貨幣價格(即利率)或改變貨幣數量。多年以來,正統的貨幣政策一直以前一個政策槓桿為中心。然而,隨著通脹率回落、短期名義利率逼近零點,從原則上說,央行可以後一種方式、即數量槓桿來實施擴張性貨幣政策。影響經濟活動的是實際利率而非名義利率。如果經濟處於通縮狀態,那麼即使名義利率為零,實際利率也會保持正值。2000年日本面臨的情況就是如此--名義利率已降至零點,但在實際利率為正值的情況下,低迷的貨幣需求仍不足以令貨幣政策發揮效力。這就是過去所說的“流動性陷阱”。  央行放松銀根的非常規方式主要有三種。第一,央行可以通過與外界溝通或量化寬松等方式,培養短期利率將長期保持低位的預期。事實上,2001年3月-2006年3月,日本央行實行量化寬松政策的主要目的就在於此。再如,2003年8月,美聯儲公開市場委員會在公報中稱“適應性政策將維持相當長的時間”也是此類放松銀根承諾的事例。第二,央行可以擴大其資產負債表的規模,以左右通脹預期。第三,央行可以改變其資產負債表的結構。如果投資者將不同資產視為非完全替代品,央行買進特定資產的操作就會對資產價格產生明顯影響。就此而言,最好的例子就是長期美國國債。從理論上說,美聯儲可以大規模買進美國國債,以抑制收益率上升;日本央行在實行量化寬松政策期間,就曾進行這種操作。上述三種量化寬松的方式雖然概念不同,但在操作上可以相互替代。

  政策實施階段

  以美聯儲實施的量化寬松為例,其政策實施可以大致分為四個階段[1]

  零利率政策

  量化寬松政策的起點,往往都是利率的大幅下降。利率工具失效時,央行才會考慮通過量化寬松政策來利率經濟。從2007年8月開始,美聯儲連續10次降息,隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。

  補充流動性

  2007年金融危機爆發至2008年雷曼兄弟破產期間,美聯儲以“最後的貸款人”的身份救市。收購一些公司的部分不良資產、推出一系列信貸工具,防止國內外的金融市場、金融機構出現過分嚴重的流動性短缺。美聯儲在這一階段,將補充流動性(其實就是注入貨幣)的對象,從傳統的商業銀行擴展到非銀行的金融機構。

  主動釋放流動性

  2008年到2009年,美聯儲決定購買3000億的美元長期國債、收購房利美與房地美發行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段,美聯儲開始直接干預市場,直接出資支持陷入困境的公司;直接充當中介,面向市場直接釋放流動性。引導市場長期利率下降  2009年,美國的金融機構漸漸穩定,美聯儲漸漸通過公開的市場操作購買美國長期國債。試圖通過這種操作,引導市場降低長期的利率,減輕負債人的利息負擔。到這一階段,美聯儲漸漸從台前回到幕後,通過量化寬松為社會的經濟提供資金。

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