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追尋外匯大師的足跡之二:比爾•利普舒茨
歡迎訪問 外 匯 邦 WWW.WaiHuiBang.com 80年代末期,比爾·利普舒茨擔任薩洛蒙兄弟公司的外匯交易主管。www.emoneybtc.com目前,他是哈瑟塞奇資本管理公司的懂事。在《新金融怪傑》一書中,傑克·施瓦格把比爾· 利普舒茨形容為薩洛蒙兄弟公司最大與最成功的外匯交易員。這一點也不奇怪,因為利普舒茨的單筆交易金額通常都高達數十億美元,獲利也經常是以千萬美元計算。根據施瓦格的估計,利普舒茨任職薩洛蒙兄弟公司的八年期間,他個人創造的利潤就超過五億美元,相當於八年期間每天平均獲利為25萬美元。

操作他人的資金

交易的資金來源可能影響操作風格與績效,一般人恐懼很難理解這點。如同比爾·利普舒茨解釋的,即使是最有經驗的交易員也很難理解,除非他親身體會。

“當初,我不了解其中存在差異。七年前,我非常單純地認為,不論資本是來自於薩洛蒙兄弟公司,還是來自於十位富有的個人,來自於單一的客戶,結果都沒有什麼不同。我的目標就是從市場中搾取最大的利潤。事實上,不同的資金來源,必定會造成不同的交易策略,迫使交易改變動機。問題絕對不是單純地說:‘我手頭上有一些資金,不論來源如何,我會盡力而為,每天都嘗試賺取一些利潤。’沒有那麼簡單。一家公司面對著富有的客戶,自然會產生許多不同的牽扯力量,每個月的績效將決定你的死活。”

“資金管理是非常棘手的行業。問題不只是操作績效,還必須考慮客戶對於投資結果的預期。絕對的績效數據經常造成誤導。我可以對你說:‘過去五年來,我們最積極產品的總報酬為600%’,你可能會說:‘喔!600%!’可是,如果你不知道其他外匯經理人的操作績效,也不知道我們取得這個績效而承擔的風險,這個數據本身並沒有明確的意義。舉例來說,假定某位經理人管理2億美元的資金,其中1.2億美元是屬於特定投資目標的基金。如果這部分基金在四年之內賺取600%的報酬,投資人很可能會收回資本,因為基金呈現的風險結構不符合投資人的預期。資金管理是一場非常復雜的游戲,經常違背常理的判斷。”

“讓我們考慮喬治·索羅斯與比特·林奇之間的不同交易方法。索羅斯通常都通過高度信用擴張進行操作,唯一的目標就是賺大錢。比特·林奇管理的麥哲倫基金則大異其趣,首要目標是保障資本。他身處於大多頭,又是一位最頂尖的選股好手,所有賺了不少錢。可是,請相信我,只要麥哲倫基金的績效開始下滑,你就可以看見投資人大量收回資本,最後連基金都會消失。把資金交給喬治·索羅斯的人們,心理上都一定有所准備,基金價值可能突然下跌20-30%。我想沒有人會分散投資。投資人的動機非常不同,投資人會挑選適合自己風格的基金。最後,客戶的偏好必定會影響操盤人的交易風格。”

如同比爾·利普舒茨的解釋,不同的資金來源,意味著不同的客戶動機與基金操作宗旨,也可能影響你的交易風格。身為交易員,我們都需要更多的資本。如果操作順利,我們遲早都需要新的資金來源,或是借款(不需要接受規范),或募集客戶資金。不論資金的來源如何,你必須了解一點,由於你的交易風格可能受到影響,連帶的也會影響交易績效。最慘的情況就是績效下滑,而資金又不是自己的。所以,追求新的資金之前,務必仔細評估你的交易會受到什麼影響。

自有資金

交易資本的來源各自不同,最單純者是自有資金。比爾·利普舒茨說明他如何操作自有的資金。

“對於投資之外的純投機資金來說,我承擔風險的耐力很高。原則上,如果虧損全部的投機資金,我可以坦然接受。當然,我不認為自己會發生完全的損失,但絕對有這方面的心理准備。現在我持有一些投資,包括自己的房子,這是投資,也持有一個股票組合,也算得上投資。剩余的自己就可以供我投機,我預期的報酬率更高於投資,但也准備接受更高的風險、嚴重的價格波動。這類交易的毀滅性風險很高,換言之,可能發生100%的損失。”

對於自有資金,比爾·利普舒茨只需要對自己負責,可以完全根據自己的偏好進行交易。可是,對於別人的資金,自由度顯然就降低了,他接下來解釋這點。

他人的資金

“可是,當你受托管理客戶的資金,又是另一回事了。客戶表示,‘我知道你是一位投機交易員,我可以坦然接受20%的損失。’我經常與客戶詳談,嘗試了解他們的想法。我希望客戶完全了解我們能夠做什麼、不能做什麼。如果一位客戶直視我的眼睛說:‘我可以接受20%的損失,沒問題。’在這種情況下,我們知道他的意思是5%。如果我三天之後打電話給他,‘你知道嗎?你的淨值已經下跌18%,我希望知道你的想法,如此才能討論下一步的做法。’我保證,他一定忘掉先前關於20%損失的說法。”

由於客戶並非交易員,一旦發生嚴重的損失,客戶未必能夠妥善處理。當你接受委托管理客戶的資金,你有責任協助他們,不要讓客戶陷入情緒上沒有准備的處境。你不能拿著客戶的資金,單純地到市場中瘋狂投機。

“對於一位基金經理人,如果你買進IBM股票而股價下跌25%,沒有人會因此而請人走路,因為每個人都擁有IBM——這屬於謹慎的投資。可是,如果你買進一支網絡投機股,股價上漲80%之後下跌,然後公司破產,你恐怕要因此卷鋪蓋走人。客戶會收回資金,你恐怕再難籌集資金。”

“問題不只是報酬率而已,客戶擬定投資決策涉及許多不同的動機。這會直接影響交易的層面。如果某筆交易的勝算很高,你為什麼不投入更多的資金?嗯,因為判斷錯誤——即使機率只有5%——的結果遠較判斷正確慘,即使判斷正確的機率高達95%。有些交易員認為,‘嘿!如果我幫客戶賺取25%,他們一定很高興,認為我是偉大的交易員,那我就可以賺取不少管理費。’可是,你知道嗎?如果發生5%的虧損,他們就會抽回資金,我可能因此關門大吉了。”所以,交易決策不只是涉及勝負機率而已,情況要復雜多了。一般來說,除了獲利的勝負機率之外,交易員還必須考慮一大堆的相關議題。

所以,操作客戶資金的復雜程度遠超過自有資金。你必須考慮交易的可能結果與客戶的可能反應。你的決策勢必受到客戶反應的牽制,然後影響操作的績效。對於公司的資金,壓力相對較小,發揮的空間也較大,比爾接下來解釋這點。

公司資本

“管理個人客戶的資金,保障資本是關鍵的目標。身為公司的交易員,目標則是賺錢。另外,公司也比較能夠接受損失。對於一家公司,重點在於這家公司是否希望介入外匯交易,個別交易員的績效相對來說不會影響這方面的結論。舉例來說,如果某家公司發生2000萬美元的損失,可能開除操作的交易員,但很可能不會因此而推出外匯交易。所以,外匯市場本身幾乎絕對不會成為歸咎的對象。”

既然操作他人的資金必須受到各種限制,這可能引起一個問題:“為什麼不向銀行承做抵押借款,不論操作績效如何,都必須清償借款?”不幸的是,基於實務上的種種困難,經常都必須排除這種可行性。

“首先,如果某家投資銀行或公司准備把交易或投機產品委托給個人管理,它們通常都希望這個人進入公司體系內。這並不是排斥把資金交給他人管理,但其中牽扯到許多敏感的問題,不論誰監督這方面的作業或批准放款,都很可能因此而打破飯碗。舉例來說,假定你把資金交給別人管理,萬一發生幾百萬的損失,每個人都會問:‘到底是誰批准的?’接著,你就被炒鱿魚了。反之,如果公司把資金交給某個部門管理,這是公司的決策。如果發生虧損,這些決策者不會因此而丟掉工作。”

總之,你必須考慮各種可供運用的資金來源,綜合評估它們可能造成的得失,然後做成最後的決策。如果下金蛋的母雞將因為外來資金而減產,是否值得?換言之,如果不能提升交易績效,取得額外的資金有什麼意義呢?

因此,接受新資金之前,你必須考慮以下幾個問題:

1、資金提供者表示的預期如何?

2、他的真正預期是什麼?

3、我過去的操作績效是否符合資金提供者的預期?

4、我的績效是否能夠滿足資金提供者的真正預期?

5、如果不能滿足資金提供者的預期,後果如何?

6、資金提供者要求多大的控制權?

7、資金提供者每隔多長一段時間評估操作績效?

8、資金提供者的個性如何?是否很難對付、不斷找麻煩?

9、是否可以設定某些規范?

個人交易者的優勢

當然,大多數交易者並不是在大型投資銀行工作。絕大部分的交易者都是利用空閒時間,偶爾嘗試幾筆交易。相形之下,個人交易者是“戴維”,投資銀行是“巨人”,前者欠缺後者的基本設備、後勤人員、研究條件、最新的資訊系統、分析軟件與硬體,同時也欠缺同僚競爭的環境。可是,戴維也具備一些巨人所沒有的優勢。為了在市場上有效擊敗巨人,個人交易者必須充分發揮本身的優勢。



優勢1:不需勉強進行交易

不舒服,但獲利機會較高。這就是拒絕交易的優勢。如同比爾解釋的,個人交易在這方面占據的優勢顯然超過投資銀行的專業交易員,後者必須應付上層主管的監督。

“如果你在大型機構擔任交易員,大概很難說;‘今天的行情看起來不太對勁,還是看報紙吧’,因為老板可能早過來說:‘你不交易,看什麼報紙?’事實上,如果交易員能夠減少50%的交易次數,通常都可以賺更多的錢。”

“一年250個交易日,假定你每天都進行一筆交易,你知道最後的結果會怎麼樣嗎?結果,關鍵的交易只有五筆,三筆交易的看法完全錯誤,讓你賠了一屁股,兩筆的判斷完全正確,讓你賺翻了。剩下的245筆交易都無關緊要——小賺小賠。很多情況下,根本不適合進場,但你勉強進行交易,結果只能期待解套出場,稍微不留心,你還可能建立一個勝算很差的部位,結果造成重大損失。真正的勝負決策只有幾個。”

“務必了解‘場外觀望’的效益,結果沒有適當的行情,結果沒有勝算高的機會,就不要勉強進場。整個交易游戲的關鍵就是持續掌握優勢。賭注必須押在勝算高的機會上。如果始終把握這個原則,你就可以領先,當然毀滅性風險也必須足夠低,不至於因為三、兩筆連續虧損而被三震出局。所以,假定你在大機構擔任交易員,如果某個人老是盯著你說:‘你不照顧交易部位?難道你該看報紙嗎?’正確的回答是‘正是如此’。可是,管理階層恐怕聽不進去。”

優勢2:決策控制程序

如果你操作自己的資金,你說怎樣就怎樣。一切的決策都由你控制。同理,如果你不是場內交易員而從事代客操作的業務,只要客戶都是個人投資者,那還是有相當大的揮灑空間。

“個人投資者不會每天打電話來煩你,因為他們根本不在意你持有什麼部位——做多、放空或空手。不論在哪一方面,你都是唯一的決策者:交易什麼、何時交易或是否交易。我之所以微笑,因為就象你一樣,我踏入這個層次已經有一段時間了,我操作自己的資金——你、我或你准備訪問的每個交易員——我們的績效在某個時候都是480%、200%、80%或某特定的水准,那就絕對不可能成功。”

按照比爾的說法,如果你能夠充分掌握交易決策,操作績效應該很理想,或許優於銀行的專業交易員。如果個人交易員不能達到這種績效水准,一旦有人盯著你的時候,那就難了。當我與東海銀行的衍生性產品與套利部門主管卡維·阿拉莫蒂討論時,他也同意這種看法。我提到我的交易績效不輸給投資銀行的明星交易員。關於這點,我很遺憾地表示,這些明星交易員擁有的資本較我“稍微多一點”!

優勢3:資訊

個人投資者掌握的資訊越來越多,他們在這方面已經不會落在專業交易員的下風,甚至處在相同的地位。所以,嚴格來說,誰也占不了資訊的優勢。

“就1997年的資訊傳遞速度來說,已經沒有人可以充分消化。沒有人可以首先取得資訊。某個人坐在堪薩斯小鎮的客廳看電視,他取得資訊的速度不會輸給盤房內的交易員。十年之前,因為我在薩洛蒙,因為我掌握資訊科技,優勢顯然超過絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設備,紐約僅有少數交易員能夠辦到這點。現在,這一切都太普通了。”

“我希望家裡也裝備資訊系統,否則就必須象其他交易員一樣,通過倫敦的同事詢問當時的行情,對於我來說,這相當於取得第二手資訊。所以,通過家裡的德勤資訊系統,我隨時可以工作,隨時可以掌握行情的發展。現在,幾乎每個人都可以取得這類的資訊,專業交易員的優勢已經不存在。”

優勢4:彈性與敏銳性

我們都知道,龐然大物很難靈活調整,這可以由物理學的慣性定律解釋。交易領域內也有類似的法則,這是“戴維”掌握的優勢。

“身為‘芝麻綠豆’,你可以很快調整公司的導向。許多小公司都同時操作許多市場。舉例來說,如果某個市場突然出現交易機會或進行結構性變化,大型機構恐怕很難立即反應。公司的規模越大,橡皮圖章越多,調整越耗費時間。這就是大型機構的特點。”

交易員必須觀察整體產業的變動,就如同可口可樂的總裁必須留意整個軟性飲料市場的變化。所以,當法令修改或發生其他結構變化,你比較容易調整產品或變更市場。在整個交易生涯裡,這種優勢或許只能運用一次,但還是值得銘記在心。

優勢5:壓力

小型交易者的命運完全操控在自己的手裡,相對來說,通常不會屈從他人的壓力。可是,這未必是絕對的優勢。

“相對於專業交易員來說,個人交易員比較沒有受人監督的壓力,沒有人緊盯著你說:‘你必須做這個或應該做那個’。可是,反過來說,也沒有人隨時叮咛你應有的規范,例如:‘你必須立刻認賠,這個部位太大,那個部位太小’。這可能是一項負數。身為個人交易員,沒有一位利害攸關的主管為你提供建議。你可能會說,‘這是一筆很棒的交易,我要堅持’,但在大型機構中,通常會有一位熱心的主管告訴你,‘這個部位沒有問題,那個部位太大了,你的損失已經太嚴重,你必須出場。’”

因此,身為一位個人交易員,你必須體會外部壓力的正面效益(例如:強制性的規范),所以你必須培養自律精神。

瘋狂的專注熱忱

你是否曾經想過,究竟是什麼心理驅動一個人做每件事?全世界最富有的人,他們為什麼每天一大早起床工作?是因為貪婪嗎?不可克制的野心嗎?自大狂嗎?這些問題的答案與交易境界之間存在密切的關系,可以解釋偉大的成就者與偉大的交易員何以能夠提升到偉大的境界。

“如果交易的動機在於金錢,方向顯然錯了。一位真正成功的交易員必須融入交易之中,金錢只是附帶的議題。雖然這種說法並不是我首先提出,但我相信這套理論。主要的動機不是成功的榮耀。成功帶來的財富通常只是副產品——總之,‘游戲本身才是關鍵’。”

除了動機之外,更重要的是熱忱與專注。我想,大多數人都低估了熱忱專注對於成功的重要性,尤其是對於非凡的成功而言。沒錯,交易確實有趣。沒錯,你聽過交易員說:‘我就是熱愛交易,沒錢也干。’如果你在這個領域內混得夠久,將發現某些人——可能包括你本身在內——花費無數的時間閱讀和分析各種資料,其中並沒有明顯的目的,只是因為有趣。某些人熬夜而嘗試解開一個數學難題,情況也是如此。

“為了踏上交易的頂尖境界,你必須具備一種瘋狂的熱忱。你不能想‘如果我這麼做,就可以買一輛寶馬,或如果我這麼做,就可以名利雙收’。交易的動機必須來自於內心,一種解決問題的執著。在整個交易生涯的漫長歲月裡,很難始終維持這類的熱忱。”

除非親身體驗,否則很難理解這類的瘋狂熱忱。這是一種高度的專注,其它一切似乎都不存在,視野之內沒有其它的東西。這類熱忱來自於心理結構的最深層,展現在外的是極端勤奮的工作。

“如果你遇到一位非常、非常成功的交易員,他真誠相信自己的成功是因為比較聰明,反應較快,理解力較高,態度比較積極,那麼你可以質疑他。所有成功的交易員都有一項共同的特質——不論他們是否受過高等教育——理解力強而工作勤奮。”

“回想學生時代,功課好的學生通常有兩種類型。第一,他們非常用功,組織力強,有效率,按部就班做功課與練習,不斷重復溫習課文每個章節的內容。另外一類型的人較少,他們就是非常聰明,不需要認真用功,具備非凡的理解力。你很少見到真正聰明而具備異常理解力的人,他們同時又非常認真工作。對於頂尖交易員,他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明,理解力高,工作努力,組織力強。看起來或許雜亂無章,其實不然。”

比爾·利普舒茨具備瘋狂的熱忱,而且非常幸運,他的導師與學習偶像也具備同樣的特質。

“我認識一位英國紳士,他當時在一家造市銀行的盤房工作,我們之間有許多交易往來,隨後他也加入了薩洛蒙。當我認識他的時候,他已經有10年到15年的市場經驗。我就是跟隨他學習外匯市場的真正運作關鍵的。選擇權理論倒不怎樣,但他的市場經驗實在很豐富,了解外匯市場的運作、造市活動的運作、市場流量的運作與行情波動的症結,能夠掌握而專注於某些事物,忽略其它一切。在三年的時間裡,我們通過電話成為好朋友。我們的背景相當類似,都是家裡的獨子,對於交易非常熱衷,工作勤奮。每天清晨五點,他就會到達東京的辦公室,一直工作到晚上九點或十點,然後才回家睡四個鐘頭。自從我認識他十年以來,他始終都是如此。當然,在我們認識之前,他已經工作多年了。”

聰明智慧與高等教育,以及賺錢的欲望,這些條件或許可以帶來成功。可是,對於非凡的成功,才華與勤奮是缺一不可的關鍵。如果你想知道成功的秘訣,這就是了。

“你必須非常精明,願意勤奮工作,你可以發現,許多非常聰明的人沒有辦法維持長期的用功,因為他們不願意投資時間。驅動力量不應該來自於賺錢的欲望,金錢只不過是副產品。你必須具備熱忱,融入整個游戲之內。”

如果大家認為你發瘋的話,這就是正軌了。

瘋狂的熱忱,是一種罕見的素質,很少人了解,更少人具備。正因為如此,當某人展現這方面的能力時,可能成為眾人的笑柄。旁觀者看見成功的人,也看見勤奮工作的人,但他們不認為兩者之間存在關聯,也害怕兩者之間存在關聯。旁觀者會以弗洛伊德式的防衛機制來安慰自己:“反正我又不希望成功,完全不值得,而且成功也不一定需要勤奮工作。”

“在這個領域裡,我想很多人都不了解熱忱與專注的重要性。對於一位工作勤奮的交易員,某些人或許認為:‘老天!他每天早上5:30起床,周末還繼續工作,簡直沒有人生可言。我要離開這裡去度假,到瑞士玩三個星期。’當然,我不是說交易員不應該度假。但這是心態的問題,頂尖的交易員不會經常離開市場,他們不願意這麼做。”

比爾·利普舒茨的說法讓我想起一段故事。有位女士對偉大的小提琴家佛瑞茲·克萊斯勒說:“我願意用我的生命來換取你演奏小提琴的技巧!”“尊敬的女士,”克萊斯勒回答,“這正是我所想的。”接下來,比爾准備解釋這些熱忱與執著的原因。

“你在書中訪問的每一位交易員,都具有高度的動機。這些動機有時候是來自於內心最深處的理由:或許他們當初來自於經濟條件很差的家庭,有些人可能基於內心的掙扎,或許因為他們的父親非常成功因而對他造成心理的壓力。可是不論動機是什麼,你都很難掌握。總之,一切都在於專注的熱忱,這在別人眼中確實很奇怪。人們認為:‘那家伙究竟是怎麼回事?永遠都在工作,不是做這個,就是做那個。’”

“我想,有一件事對於我的交易生涯非常有幫助,我永遠都不斷思考市場的行情,它們的運作方式,嘗試判斷匯率的走勢。我不會想:‘老天,我放棄於朋友相處的時間,我放棄周末而留在這裡,我放棄睡眠。’我不會有這類的心態,我只是想交易而已。”

“非凡的成功必須支付代價,許多人都不准備支付這個代價。對於那些缺乏能力的人,他們沒有支付代價的籌碼。對於那些瘋狂投入的人,他們幾乎不需支付代價——他們原本就熱愛工作。”

轉移注意:交易之外還有人生

當然,即使是最專注熱忱的人,也需要保持健全的個人生活。所以,熱忱的態度也必須轉移到其它的事物,例如:家庭。就這方面來說,交易還需要生活管理的技巧。

“有時候,某些事物在整個人生當中變得更重要,不可避免地迫使你轉移注意。結婚之後,你有了家庭與小孩,這一切都很重要,你希望與他們共處。所以,你不能只專注於如何擊敗市場,為了健全的生活還有其它的考慮:‘現在是星期六下午,我想我應該整理花園,或者與小比爾玩球。’這是你應該做的事,而不是在市場收盤之後,繼續盤算星期一早晨可能沒有機會考慮的事情。”

“當你聘用一些剛從學校畢業的人,他們可能充滿熱忱,但未必能夠專注。在人生的這段期間內,剛好需要處理一些重要的問題,舉例來說,沒結婚的單身漢可能忙著約會,結婚的人可能剛生小孩,這些都是人生大事,勢必耗費許多心思。當然,我並不是說你不應該聘用單身或剛結婚的年輕人,我是說你應該尋找那些心態成熟,具備工作專注能力而同時能夠處理生活其它事情的人。”

“從事交易,你必須能夠立即掌握資訊的優先性。什麼東西最重要?什麼東西會影響行情的根本走勢?面對生活中的一切,你必須有高度的組織能力,能夠評估事情的優先順序,如此才能保持專注。惟有妥善組織時間,一位交易員才能夠找到轉移注意的時間——安排重新充電的時間。保持這種高度理解與工作精神組合,我不認為著與聰明有什麼關系,這是一種智慧。一種罕見的素養,所有成功交易員都具備的條件。”

童稚般的熱忱

比爾·利普舒茨討論的瘋狂專注,基本上是來自於孩童般的熱忱。這是一種好奇的心理,試圖摸索與探究市場中的神秘“玩具”。

華爾街和其它金融中心代表金錢游戲的場所,吸引許多野心勃勃的年輕人,他們希望擁有豪華的住宅,漂亮的汽車,昂貴的服飾,這都沒有問題。我不能說這是不當的動機或不存在的動機,可是,這類的動機沒有辦法造就真正的成功。我想,最重要的是童稚般的熱忱,企圖探索交易的一切,包括你的競爭對手,不可捉摸的市場,千奇百怪的行情與不斷的變化——就象變形蟲一樣,幾乎沒有任何實體。

“頂尖交易員通常都具備童稚般的熱忱,希望了解整個游戲的一切。不論是這場游戲的心理面,市場中無名無狀的種種,個人如何對抗整個市場,還是個人如何對抗所有的其他人。長期交易員對於最古怪的事物也保持高度的熱忱。舉例來說,如果你與一位頂尖的固定收益交易員談話,他可以告訴你一些你從來沒有想過的交割細節。”

對於市場的這種熱忱,往往可以帶來一些意外的效益。

“在費城從事外匯選擇權的期間,我非常熟悉結算、通知與交割的程序。舉例來說,當時還沒有采取自動執行的規定。選擇權到期的時候,如果你打算執行選擇權必須在星期五下午5:00之前,通知選擇權清算公司。因此,費城外匯選擇權的交易幾乎都在星期五就截至了。可是,就法律上來說,選擇權契約是在星期六中午才到期,所以到星期六早上10點之前,交易商還有一個機會窗口。如果星期五晚上或星期六早上發生一些足以影響匯價的消息,這就代表一項優勢。同樣的道理。如果你銷售的選擇權被指派的話,一般都是在星期一早上通過清算會員得到通知。可是,清算公司完成隨機指派的程序之後,資料在星期天下午1點就整理完畢。因此,每個月總有一個星期天的下午(因為選擇權每個月只交割一次),我會跑到清算公司,較別人提早20個小時取得指派通知的資料,這個時候東京還沒有開盤。我相信,其他的人根本不願意花時間或沒有興趣提早取得資料。”

“你可以發現一種童稚般的熱忱與完全的執著,嘗試了解每項細節。他們會盡其所能,而且這些行為的目的都是因為行為本身,他們這麼做並不是為了‘如此可以讓我成為更成功的交易員’。他們想知道更多,因為他們不能控制自己的熱忱。”



薩洛蒙的交易員:自信的狂徒?

當比爾·利普舒茨在薩洛蒙工作的期間,薩洛蒙兄弟公司就是投資銀行的代名詞。在80年代後期,幾乎每項金融最高表現的說法,都用來形容這家投資銀行,它培養了許多偉大的交易員。薩洛蒙兄弟公司要求交易員必須具備一些關鍵特質:承受損失的自信,克服自我而承認錯誤的勇氣。

“交易員必須具備一些奇怪的個性。交易員當然必須有強烈的自信,明確的自我。某些情況下,甚至必須有些霸氣,可以強迫別人做原本不想做的事。霸氣往往很重要,因為身為交易員,你錯誤的次數畢竟多於正確。假定你准備等待80%的勝算機會,絕對不可能是成功的交易員。你必須盤算如果從20%的勝算機率中賺錢。這是一個20/80的老問題(按照這套理論的說法,在大部分的行業中,80%的結果來自於20%的努力,剩余20%的結果則來自於80%的努力)。所以,如果你必須具備一些霸氣或勇氣,這是相當可以理解的。”

“可是,如果你說:‘即使每個人的看法都不是如此,但我還是准備大賭一番’,這並不是我們討論的勇氣,這屬於全壘打的情形。我們所謂的勇氣、自信與自我,對象不是其他的人,而是必須能夠經常承認錯誤的心理特質。很多年輕人都不能接受自己犯錯的事實。”

“如果手中完全沒有部位,通常很容易判斷當時的行情,清楚評估未來的可能走勢。可是,如果你押下賭注,而且判斷錯誤,這就很難了。首先,你必須承認自己押錯了寶,然後結束它。對於每個人來說,這都是心理突破。某些人很容易做到這點,但這個決策還必須深入內心。所以,你不僅必須說‘我錯了’,還必須朝另一個對的方向走。這非常困難,所以勇氣非常重要。”

所以,沒有一面倒的絕對特質,每項特質都需要通過另一項輔助特質來維持均衡。舉例來說,自信地承認錯誤,這類的自我必須受到內省能力的均衡。

內省與自我重新評估都是自我的一部分。某些人非常情緒化而活力旺盛。當然,這都是相互關聯的。專注的能力基本上是來自於活力,你必須有非凡的活力。

遵循薩洛蒙的團隊精神,比爾聘用的人也具備團隊運作的潛能與素養。當然,優秀的交易員需要先天的條件與後天的培養。

“當時,薩洛蒙兄弟公司的交易員都是我們所謂的‘本廠產品’。所以,公司都是挑選剛從大學畢業的學生,通常都至少有MBA的學位,然後經過公司本身的多年培養。現在,我想金融產業已經變得比較奢侈。機構彼此之間經常相互挖牆角,吸收已經相當成功的交易員,我相信薩洛蒙也是如此。”

“聘用交易員,我所觀察的大概都是學術方面的條件,當然這只是最低的條件。你希望尋找一些精明、反應迅速、受過數學訓練的人。可是,這都是已經存在的條件,在個人條件與團體合作精神之間還必須取得均衡,這才是我挑選人才的決策關鍵。在大型機構中,不論個人的貢獻有多大,他扮演團隊一份子的功能,以及尊重團隊完整性的能力,這才是決定成功與否的最終因子。”

運氣的信徒

什麼是運氣?什麼不是運氣?

比爾·利普舒茨認為,運氣在交易之中扮演很重要的角色。所謂運氣,通常是指個人控制范圍之外,能夠導致有利結果的成分。讓我們考慮一個個人控制范圍之外,能夠導致有利結果的成分。讓我們考慮某個行人嘗試穿越馬路。他沒有辦法控制馬路上行駛的車子。他可能會或可能不會被車子撞到。如果閉著眼睛過馬路,安全穿越馬路的運氣成分很高。相對於睜著眼睛來說,閉著眼睛安全穿越馬路的運氣成分較高。如果睜開眼睛,他比較能夠控制穿越馬路的行為,比較不需要仰賴運氣的成分。當然,睜開眼睛過馬路,並不能保證絕對不會被車子撞,但可以掌握較高的成功機率。提高成功的機率,加強整個事件的控制能力,這相當於降低所需要的運氣成分。

因為運氣一部分是來自於缺乏控制,比爾·利普舒茨盡可能強化控制——換言之,提高成功的機率。

“我相信,交易成功有相當大的成分來自於運氣。當然,這不是你在產品公開書所希望強調的事實。如果你這麼做,投資人的反應可能是‘嘿!這裡有個基金經理人告訴我,一切都是運氣’。我不是這個意思,我不是指‘擲骰子’這類的運氣。成功的交易員絕對不是賭徒。身為成功的交易員,關鍵在於持續累積有利的機率和勝算。你越能夠穩定地累積這類的機率,就越可能獲得長期的成功。市場上有許多無能為力和無可奈何的事情,完全超出交易員的控制范圍。交易員能夠控制的僅限於明智地分析與明智地下注。所謂明智,就是掌握勝算和提高有利結果的發生機率。”

“顯然,如果你希望幸運降臨你的頭上,你必須處身在幸運最可能發生的位置。你必須把自己擺在一個位置上,讓自己能夠接受別人的看法,能夠保持彈性,能夠靜下來嘗試了解新的觀念。在這個位置上,你通常比較可能贏得幸運的照顧。這是‘盡可能嘗試累積勝算’的另一種說法。”

所以,按照比爾·利普舒茨的說法,如果你希望幸運,首先就必須讓勝算站在你這邊——提高控制能力,降低運氣的成分。由於你不能取得絕對控制而完全排除運氣的成分,最後究竟是好運還是倒霉,只好看實際結果是否遵循機率分配。舉例來說,投擲一顆骰子,你打賭結果是1、2、3、4、5。機率理論告訴你,這個賭注的勝算很高。可是,如同比爾解釋的,最後的結果是否暴冷門出現6,這就屬於運氣的成分。

了解自己處於幸運之中

除了累積勝算而提高有利結果的發生機率之外,你還必須了解自己什麼時候處於‘幸運之中’,如此才能充分運用機會。

“讓我們打一個比喻,某些情況下,你准確建立一個幾乎必然正確的部位——幾乎一定賺錢。可是,你沒有發現這個行情的發展遠超過你當初的預期,結果你太早出場。所以,你錯失了一大段行情。‘迅速認賠而讓獲利持續發展’,這個原則就是要讓你的少數獲利部位能夠發揮到極限。當然,沒有人‘知道’一筆交易的最後結果將如何。一般來說,不論是充分掌握一個重大的獲利行情,還是從一個重大虧損部位中及早抽身,其中都有一些運氣成分。”

因此,雖然你不太可能知道自己是否處於“運氣之中”,但你可以累積勝算而充分運用你的機會。

運氣的其它層面

交易員的運氣不只涉及交易結果的運氣,還包括交易環境的各種層面。

“運氣還有許多其它的成分。你必須有正確的時間,處在正確的場合。舉例來說,如果你是某家公司的交易員,公司的環境必須能夠讓你掌握機會。”

“如果你任職於某家交易商,最後的發展將如何?你可能在80年代末期從事垃圾債券的交易,這是當時的大熱門;同樣在80年代末期,你也可能被指定交易市政公債,這是一個冷清的市場。所以,其中也有運氣的成分。另外,某些業內前輩或許願意告訴你一些訣竅,讓你節省數年的摸索時間,這也是運氣。總之,在交易行業裡,運氣永遠是一個重要的變量。”

恐懼與憂慮

頂尖的交易員不可以因為自信而對損失產生麻痺的感覺。他們必須感受損失的痛苦,但不可以讓有利變成恐懼。

面臨一場重要的比賽,職業運動選手都會表示,“如果你不覺得緊張,那就不正常了。”每個人都會憂慮。某些人或許比較願意對他人或自己顯露這種情緒,另一些人則比較願意自省。優秀交易員都具備自我反省的能力。他們不斷重新評估自己的表現與交易的方法。這種自省程序是頂尖交易員的共同特質——不斷嘗試自我提升,絕對不害怕失敗。

“不論你多多麼成功,不論你多麼棒,面對一場重大的比賽,胃部也免不了一陣翻騰。交易員也是如此。你必須學習如何區別恐懼與正常的憂慮。你當然不能在恐懼的情緒下進行交易。你不能害怕扣動扳機。”

“經過連續的損失,自然會產生憂慮,非常不願意扣動扳機。不論怎麼做,結果都是錯的。每進行一筆交易,結果就是虧損。你必須學習如何控制這種情緒,學習如何控制恐懼。你必須感受虧損交易和錯誤交易帶來的痛苦。如果你不會感受痛苦,那你已經麻木了,交易生涯也就結束了。所以,你必須體會痛苦的感受,他不能因此而害怕。”

某些情況下,交易員難免都會從正常的憂慮陷入不正常的恐懼中。如何克服情緒障礙而回到正常的交易狀況,每個人的處理方式不同,這是個性的問題。

“關於如何克服恐懼的情緒,我不知道別人怎麼處理,這基本上是個人的問題。不論個人的心理驅動因子如何,恐懼是來自於內部。清晨三點,所有的燈光都熄滅了,只有路透社銀幕的藍色、綠色數據閃爍地盯著你,你的部位越陷越深,你不知道正打電話給誰,也不知道與誰討論,沒有人可以告訴你應該怎麼辦。”

“惟有這個時候,你才知道自己是否陷入恐懼,是否能夠克服恐懼,回到客觀的分析上。你必須決定自己是否能夠繼續承受,或是否希望繼續承受。這是邁向成熟的一種過程。恐懼帶來許多生理的征兆,有時候你希望干脆生病算了,這純粹是個人的處理態度。很少人能夠或願意向內探索,強迫自己進行一些根本的個性調整。經過反省之後,或許可以得到一些有用的結論,或許不行。當然,這並不代表交易是否能夠賺錢,只代表處理恐懼的能力。”

關於如何克服恐懼,比爾·利普舒茨的說法讓我想起《華爾街》電影的一段對白:“望著萬丈深淵,除了黑暗之外,什麼也看不見。這就是他發現自己個性的時候。”古希臘哲學家赫拉克利特說過:“個性代表一個人的命運”。純粹的意志力可以克服任何的個性障礙。

匯整資訊的效益

“我先前曾經提到,對於當代交易員來說,資訊管理的問題遠超過資訊取得。在這種情況下,匯整其它已經閱讀、消化而整理出看法的資料,往往比較有效,尤其是這些人的觀點與你不同的話。通過‘匯整資訊’,你照顧的資訊層面可以遠超過任何個人所能夠單獨分析的程度。匯整資訊的效益不在於節省工作——個人的分析絕對沒有替代品——而在於照顧更廣泛的資料。另外,經過匯整的資料可以讓自己的分析納入‘其它看法’,因而提供一個安全網。”

“市場分析的難處之一,是當你取得某項資訊或判定某項事件最可能的發展結果之後,你必須決定市場將因此而產生什麼反應。如果沒有其他交易員的協助,往往很難擬定客觀的結論。所以,建立一個相當周全的網絡,你可以了解不同國家中,不同人們的不同看法,這對於外匯市場特別重要。通過電話溝通,讓我了解不同人們對於相同新聞的解釋可能截然不同。交易員對於這些不同解釋而采取——或不采取——的行動,將集體反映為市場行為。評估任何部位或潛在部位之前,務必掌握市場對於某項資訊的解釋與反應。”

“深入而多方面的溝通,是處理市場資訊、市場認知、市場感受與市場反應的重要部分。根據我個人的看法,這一切都來自於個人的網絡與個人的感受。如果你與某個人談話,可以通過聲音了解他持有部位的狀況。我非常相信私下聊天——通常都是經由電話——的效益。舉例來說,你打電話給某人,他通常都持有龐大的美元部位,如果美元匯率出現重大的變化,即使他在電話中虛無飄渺地鬼扯,你還是可以從聲調中判斷他做多還是放空,也可以判斷他是否還持有部位。”

“另外,外匯交易涉及許多國家,每個國家的經濟與政治系統都各自不同,存在許多微妙的差異,系統內的政策擬定程序與環節往往讓外人很難了解。舉例來說,如果科爾政府准備推行某項政策,你必須了解這對於德國有什麼意義,在2個月、4個月、6個月或12個月之後會產生什麼政治與經濟上的後果,如果屬於重大事件,那又會對於匯率產生什麼影響。如果你能夠定期與德國方面的可靠渠道溝通,對於情況的掌握程度與反應速度就能夠超過整體市場。”

市場想些什麼?

“另外,如果你從數個來源得到相同的訊息,而這些人又沒有彼此溝通,這類的資訊通常都可以反映市場觀點。如果好幾個人都提到‘德國央行的存款儲備率’,那你就應該深入評估這點,因為幾個獨立的消息來源都指向相同的議題。一般來說,無風不起浪。”

當然,打著薩洛蒙的旗號,比較容易建立周全的資訊網絡,一般人很難辦到這點。可是,即使你是在家裡工作的個人交易員,還是可以通過國際互聯網、各種報章雜志建立資訊網絡。

可是,千萬記住,絕對不可以讓別人的分析結論取代自己的觀點。你必須評估別人的分析,不可以毫不過慮地全盤接收。絕對不可以讓別人代替你分析。另外,你所取得的資訊都是“第二手”或“據說”,所以處理上必須非常小心,重點還是應該擺在自己根據直接資訊所做的分析。如果你欠缺處理第二手資訊的能力,干脆不要采納。



運用你本身不采用的分析方法

“我個人始終采用基本分析方法,觀察可能發生、正在發生或已經發生的總體經濟與政治事件,考慮它們對於匯率的影響。我不采用技術分析或圖形分析,我不相信這套,也不打算利用這些技巧。可是,某些技術分析交易員相當成功,所以其中可能也有一些明堂。不論你是哪一類型的交易員,你都必須了解市場的感受,必須掌握那些可能影響行情的參與者的行為。如果很多人相信技術分析,基於某些理由——月亮的位置、占星學或天知道什麼理由——而認定某個價位很重要,那你也必須知道這點。因為這個價位可能引起許多市場參與者采取行動,所以你必須了解,評估自己的部位可能受到什麼影響。因此,沒有所謂的好方法或蠢方法,也沒有什麼正確或錯誤的方法。只要有特定數量的市場參與者產生某種感受,行情就會變動。在這個范圍內,我希望了解技術分析的重要價位,嘗試把這些結論考慮在內。”

所以,根據比爾·利普舒茨的觀點,不論你對於技術分析的評價如何,都至少必須了解其中的相關結論,因為這會影響你的部位結果。巴頓將軍曾經說過:“我一輩子都在研究敵人,我閱讀對方軍事將領與政治領袖的傳記,甚至鑽研他們的哲學理論,聆聽他們的音樂。我研究對方每場戰役的每個細節。我知道對方在任何特定狀況下的每一種反應。可是,對方卻一點也不知道我什麼時候要從哪個角度踢他的屁股。”

“歸根到底,交易只有一個法則:‘一切向錢看’。你可以自認為正確——可是,只要不能賺錢,你就錯了。一切都回歸到一點:‘精明的錢也是錢,愚蠢的錢也是錢’。即使你是天下第一號笨蛋,只要交易的結果賺錢,你就是諸葛亮。”

雖然比爾·利普舒茨不采用技術分析,但他還是運用相關的分析結論。首先,技術分析代表某些市場參與者的想法。其次,技術分析可以用來決定進場與出場時機與價位。

“某些交易員利用技術分析協助判斷進場與出場決策。基本分析的缺點是過於廣泛,你很難削尖鉛筆而指著‘在這裡買進或在這裡賣出’。你必須了解技術分析的技巧,例如動能指標,因為很多市場參與者都采用,所以可能影響行情。”



交易架構

整合構想

一旦交易對於未來的行情產生某種看法之後,必須把相關的構想整合為一筆交易。如果你預期行情將走高,最簡單的做法是買進根本資產。可是,取決於你對於行情的看法,其它復雜的策略或許有更理想的績效。

“接下來是架構交易。交易的架構方法有無數多種,細節更是不勝其數。你對於行情的判斷可能完全正確,結果卻是賠錢。如果時間掌握稍微不准,就可能損失。架構一筆交易,必須提升獲利的機率與潛能,減少損失的可能性。這就是交易游戲的精髓,不斷從事這類的決策。”

“舉例來說,如果你看好日元的走勢,可以通過許多不同方式做日元。你可以買進日元、做多買進選擇權或銷售賣出選擇權。如果你希望做多日元,而日元匯價波動率很低,可以考慮買進選擇權的多頭部位。如果匯價波動率很高,可以考慮銷售賣出選擇權。可是,如果匯價波動率真的非常高,銷售賣出選擇權未必理想,或許應該直接買進根本日元,所以,構建一筆交易,必須盡可能掌握所有的有利因素,盡可能累積勝算。”

“舉例來說,假定你做多溢價買進選擇權的價差交易,其中買進一邊的溢價為2%,銷售一邊的溢價為5%,如果你對於行情的發展方向判斷正確,買進一邊的選擇權隨後進入平價狀態,價格波動率將因為選擇權進入平價狀態而產生相對變動。換言之,當你最初買進價差交易的時候,多、空兩邊的隱含價格波動率都高於平價選擇權隱含的價格波動率。現在,買進一邊的選擇權進入平價狀態,你知道這部分發生一些損失,因為平價選擇權現在隱含平價的價格波動率。所以,你必須了解其中的動態關系,尤其是運用比率價差交易的策略,如果你對於行情方向的判斷正確,或許應該回補策略的空邊部位,因為空邊部位很可能績效維持偏高的價值。”

可是,請注意,策略的結構越復雜,並不代表賺錢能力越高。

“我在薩洛蒙期間的老板吉爾經常說,市場上有精明的資金與愚蠢的資金。可是,一天的交易結束之後,錢就是錢。換言之,不論你怎麼把錢賺到手,來源一點也不重要。舉例來說,如果買進IBM股票發生虧損,很多年輕人總是希望在IBM股票中討回公道。事實上,這完全無關緊要。雖然在IBM股票發生虧損,你沒有必要因此強迫自己交易IBM。市場不會覺得痛癢,銀行帳戶也不介意錢的來源。吉爾曾經對我說:‘我們為什麼不單純買、賣錢,然後賺錢?我們為什麼要交易選擇權或其它復雜的東西?’他是說‘精明的錢也是錢,愚蠢的錢也是錢’。有時候,你可以說‘買進’,價格上漲之後,你可以說‘賣出,謝了’。”

評估獲利潛能與潛在損失

架構一筆交易,除了嘗試掌握獲利潛能之外,也必須考慮風險保障。

“最初建立部位的時候當然會設定獲利了結與停損出場的目標。這些目標應該由你的交易構想來決定。部位的規模則取決於你能夠接受的最大金額損失。舉例來說,假定目前的匯率是1美元=125元台幣。另外,假定你認為日本與美國最近一回合貿易談判的結果,應該讓日元貶值到130,但基於技術性的考慮,日元也可能升值到122.50。評估日元選擇權的定價結構之後,你決定最佳的部位是直接在現貨市場放空日元/買進美元。部位的規模應該多大呢?這取決於交易帳戶的規模與你准備接受的最大損失。如果交易帳戶的資金為一千萬美金,你最多只接受3%的損失,那你應該放空1500萬美元價值的日元。萬一判斷錯誤,損失是30萬美元,如果判斷正確而順利在130回補日元,獲利是60萬美元。”

“看起來很簡單,是嗎?可是,這只是在動態環境中的靜態分析。建立部位之後,新的資訊不斷發生。必須不斷根據新資訊而重新評估部位的狀態,調整目標價位。當然,如果行情朝不利的方向發展,但你堅持自己的判斷正確,很可能因此而不斷調降停損點。這當然很危險,但不不是我目前討論的合理調整。你必須正確解釋新的資訊。總之,絕對不可以跟自己討價還價,最大的金額損失必須非常明確。”

因此,如何運用目標價位?如何根據新的資訊重新評估?這都是交易架構的關鍵層面。防范損失的有效方法之一,是讓獲利潛能數倍於潛在損失。

“對於任何一筆交易,獲利潛能都應該數倍於潛在損失。可是,兩者之間的比率究竟應該如何呢?一般來說,短線交易——換言之,准備在48小時之內結束的交易——的比率應該是3:1。對於長線的交易,尤其是策略中涉及許多選擇權部位而必須動用資本,我設定的報酬/損失比率至少是5:1。”

交易者經常利用選擇權來防范不利的價格走勢。舉例來說,如果某交易員預期行情上漲,可能做多買進選擇權。可是,為了防范行情下跌的風險,他也可以買進一些賣出選擇權,或銷售不同履約價格或到期時間的買進選擇權。

“我個人覺得,專業交易員把選擇權視為保險工具,似乎不太恰當。如果某個市場部位的流動性不高,或交易經常發生停頓,或許值得考慮選擇權的保險策略。可是,前述兩種情況顯然不會發生在外匯市場。專業交易只要持有未平倉部位,就應該隨時追蹤行情,隨時都可以結束部位或認賠出場。惟有在非常罕見的情況下,如果部位規模實在太大而可能顯著影響行情,我才會考慮采用選擇權做為保險工具。”

除了任何單筆交易都必須設定損失保障之外,還需要防范連續損失。

“關於報酬與風險,我覺得處理心態不應該對稱。為了維持長期的成功,必須專注於虧損,連續損失或這方面的相關問題。很簡單,只要知道自己准備損失多少。不論你的部位規模大小,或你的看法正確與否,都是如此。你必須知道自己准備損失的程度。我不是說心理上的准備;每當進行一筆交易,就必須設定最大損失的金額,赤裸裸的數據。絕對不允許自己被三震出局,必須保持再度進場的能力——明天、後天、大後天……都是如此。好好管理風險,獲利就會自己照顧自己。”

專注於損失風險,其中涉及一個問題“什麼時候結束部位?”

“我想,結束虧損部位的理由有兩種。第一,如果預期之中應該發生的情節或情節演變,顯然不可能發生了。舉例來說,如果你預期某位左翼政治領袖將贏得大選,結果他輸了。第二個理由是價位到達預定的停損水准,不論你預期的情節是否正確。一旦發生這種情況,就沒有討價還價的余地,立即出場。”

導師:薩洛蒙的經驗

一位偉大交易員之所以偉大,不僅僅在於他如何接受損失或處理報酬/風險,頂尖交易員的心智往往經過許多獨特經驗的塑造。比爾在這方面提供了一些經驗之談。

“就我個人來說,專業交易的早期生涯受到一些重要的影響。許多資深交易員曾經照顧我,給我很多教導。吉爾·賴恩戴克是我在薩洛蒙的第一個老板,在我掌管公司全球外匯部門之前,他曾經擔任這個職務七年。他對我的影響很大。他的背景是固定收益而不是外匯,但吉爾之所以與眾不同,完全在於他待人處世的方法與領導能力。”

“關於市場的倫理與人際關系,吉爾是我的典范,包括個人的應對舉止,以及與同事之間的相處方法。交易員都非常專注,有點神經質,你把自己的活力發揮到極限,你感到很疲憊。你經常說一些事後感到後悔的話,采取一些事後感到後悔的行動。吉爾教導部門內的交易員如何對待市場中的對手和同行。”

“吉爾的一些話非常值得回味,例如:‘市場中有許多灰色地帶,尤其是店頭市場。’灰色地帶是說人們偶爾會犯錯。如果某個交易員報錯價格,你是否強迫他承認?吉爾經常說:‘不妨想想,你是否希望自己的母親明天在《紐約時報》讀到這段新聞,如果不想,那就不要做。’

“吉爾說過很多這類的話。我記得有一段時期,我對自己的要求很高,因此對於周圍一切的要求也很高。可是,別人的事業心和專注程度未必符合我要求的標准。舉例來說,某個星期五晚上剛好也是一位助理人員的結婚紀念日,你希望自己留在辦公室到晚上10點,就認定這位助理人員也應該如此,如果他不是如此,你就暴跳如雷。吉爾告訴我:‘比爾,你要知道,在正常上班時間內,你可以對同事又吼又叫,你可以期待他們付出他們不准備付出的東西;可是,一天結束之後,人們只希望好好享受一天。對於你——比爾·利普舒茨——好好享受一天可能代表某種意義,可是,對於助理人員或另一位交易員,這又完全是另一回事。你應該好好琢磨琢磨,對於每個人來說,什麼是好好享受一天。’總之,他教導我許多有關市場上的人際關系。現在的年輕交易員都不太重視這些‘互相關照’。這對於我的整個交易生涯非常有幫助。”

“還有另一個人對我影響很大,他當時是紐約馬林米德蘭銀行的資深交易員。他叫做托尼·巴斯塔蒙特。每個月,我們大概都會共進一次午餐。對於交易員來說,外出午餐是不得了的大事,因為交易時段內通常不應該離開盤房,但托尼的魅力實在太大了。我們談論的主題大概都是遠期匯價、選擇權對於外匯交易的影響,當然還有美元的一般性走勢。他是一位偉大的導師。所以,我非常幸運,在不同的領域內能夠得到許多導師的教誨,絕對不局限於‘這是你買進的方法,這是你賣出的方法’。他們的教導涉及較多的人性層面,告訴你如何在這個行業內生存下去。對於我個人來說,這一切也屬於成功的一部分。”

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