“你必須邁前一步，采取某些行動，必須咬緊牙關，承擔風險。www.emoneybtc.com”

　　討論主題：

　　*風險的性質與風險管理

　　*循序漸進的交易

　　*出場

　　*頂尖交易員的素質

　　為什麼要承擔風險？

　　史前時代就存在風險承擔的活動。遠在公元前3500年，印度教的經典就記載了擲骰子的賭博游戲。所以，比特·伯恩斯坦在《與天抗衡》一書中提到，“現代的風險觀念來自於印度－阿拉伯的數字系統，這套系統在七、八百年前傳入西方。”承擔風險不僅是古老的游戲與獲利之道，這種心態也是所有經濟發展的基礎。事實上，如果人們都不願意承擔風險，絕對不會有任何形式的發展。缺少承擔風險的人，就不會有商業契約或買賣交易，也沒有任何的服務可言。換言之，如果沒有人願意承擔風險，整個文明勢必因此而停頓。

　　“什麼事都不干，就成不了任何事。你必須邁前一步，采取某些行動，必須咬緊牙關，承擔風險。一位優秀的交易員必須從事某些被視為高風險的行為。我們承擔風險而努力取得道瓊斯的契約。我們贏了，芝加哥商品交易所輸了。當然，我們很高興最後的結果是如此。我們在倫敦國際金融期貨交易所的契約銜接上也承擔風險。很多會員都反對這項銜接，他們的觀念非常狹隘，總認為契約起始於芝加哥，就應該結束於芝加哥。”

　　“關於我們的新交易大樓，我也承擔風險——價值1.82億美元的最新科技建築，面積60000平方尺的交易中心。前任主席認為風險太大，爭議性太高，但我相信這是我們贏得道瓊斯契約的主要原因。關於這點，會員給我的壓力很大。他們認為投入的資金太多，負債過重。我想，交易也是如此。你必須踏前一步，承擔風險。”

　　風險管理

　　只要存在風險承擔的行為，就有風險管理的必要，就有明確衡量風險的需要。雖然風險代表不確定、不利事件發生的機率，但保險代表不利事件發生帶來的效益。由於保險，風險可以降低到我們覺得可以接受的程度，使我們願意從事風險行為。原則上來說，風險承擔行為提供的效益，不完全來自於最初承擔的風險，還包括保險手段提供的風險管理效益，使得風險不至於過高而阻止我們從事某項行為。產品保證書就屬於保險，觀察二手車的概況也屬於保險，銷售員的口頭承諾也是保險。沒有保險，人們所願意承擔的風險就比較小，使得進步與發展更困難。

　　接下來，帕特·阿伯解釋頂尖交易員如何承擔風險與管理風險。

　　“我想，頂尖交易員必須有偏好穩定的心理，但這種穩定性不能太高，因為交易必然涉及某種程度的風險。一位交易員必須具備理想的心理結構、承擔風險的能力，具備勇氣，配合心理的穩定性。我認為優秀交易員對於風險的偏好應該高於正常人或一般交易員。所以，問題在於如何管理風險，如何培養風險管理的自律精神。”

　　“交易員必須能夠管理風險，我想這與自律規范也有關。有一位頂尖交易員曾經告訴我，‘輸贏的關鍵不在於最初如何建立一筆交易，不論買進還是放空都是如此’；建立部位之後，假定其他條件不變，行情只有三種可能的發展：上漲、下跌或維持不變。關鍵在於部位建立之後，你如何管理。如果你的判斷錯誤，是否有出場的策略？如果行情朝不利的方向發展，你怎麼辦？大多數情況下，交易員總是采取錯誤的行動。”

　　帕特·阿伯討論的風險管理決策，是如何降低不利事件進一步發展的風險，並提高有利事件發生的機率。他提供了一些不同的應對方法。

　　“當然，你沒有辦法預先安排每種應對策略，但只要行情開始朝不利方向發展，最好立即考慮出場或替代策略。你通常都沒有太多的反應時間，動作必須很快。顯然你可以建立反向的選擇權部位——這是一種對應辦法。你可以利用選擇權或期貨，把既有部位中性化。你也可以結束部位。可是，有一件事絕對不能做：加碼攤平。一旦部位發生虧損，首要原則就是‘不能加碼’。很明顯，你的判斷已經錯了。惟有當行情反轉，回到當初的進場價位，而且部位已經獲利，這個時候才可以考慮加碼，絕對不能讓虧損部位越陷越深。”

　　帕特·阿伯通過沖銷的方式管理風險，通常是采用價差或避險策略。價差或避險策略至少由兩個部位構成，某一邊獲利的時候，另一邊發生損失。換言之，這是經過保險的風險部位。

　　“大多數情況下，風險都經過平衡。就我個人而言，我盡量從事價差交易或套利交易。如果我做多某個月份的黃豆，通常都會放空另一個月份的黃豆。我大多都從事黃豆或公債的價差交易。如果做多長期公債，那就放空10年期的中期公債。有些情況下，我也會單純做多某種商品，但還是會取得一些平衡，例如做多玉米/放空黃豆，或做多黃豆/放空玉米。”

　　“在可能的范圍內，盡量拿蘋果對蘋果，但必要的時候也可以考慮蘋果對橘子，但絕對不要拿蘋果對大象，不要嘗試在兩個全然無關的商品上建立對沖部位，因為它們的盈虧不能彼此沖銷。讓我舉個例子。我剛與澳洲小麥商會搭上線，澳洲小麥商會經常運用我們的市場。澳洲小麥屬於硬紅冬麥，品質高於芝加哥期交所交易的軟冬麥。軟紅冬麥不是很好的食用小麥（屬於高級飼料），但市場深度與流動性都很理想。雖然澳洲小麥商會從事出口，但嘗試在澳洲以外的地區進行避險，他們采用軟紅冬麥的契約，即使兩種小麥的基差經常不同。雖說如此，但兩種小麥的價格還是會呈現相同方向的走勢，彼此之間的關系足以進行避險。這種情況大概類似於橘子對檸檬吧。必要的情況下，避險者可以接受任何的避風港，你需要避風的場所，你需要管理風險。所以，如果船只在海上遇到暴風，就需要進港避風——任何港口都可以。”

　　“大型的國際性避險也是如此。雖然產品不完全相同，但已經夠接近了。以芝加哥期交所的債券市場為例，房地產抵押債務的交易商經常運用我們的10年期契約，雖然他們希望針對7年期的風險部位進行避險。他們采用10年期的契約，經過一些調整之後，就足以規避根本產品的7年期風險。”

　　“每天交易結束之後，如果你問一位純粹的價差交易員：‘今天的行情是上漲還是下跌？’他可能沒概念。可是，如果你問他11月份－7月份的黃豆收盤價差是多少，他可以精確地告訴你：‘158-168’。他知道玉米與黃豆或長期公債與10年中期公債的精確比率價差，以及標准普爾指數對納斯達克指數或標准普爾100現貨指數的價差。所以，價差或套利交易員可能不知道或不在意行情的漲跌。只要行情或價格發生波動，他們就會找出賺錢的辦法。只要出現混亂的情況，他們就能夠想出點子。”