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民國法幣之殇
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說到民國法幣的誕生,不能不提到美國1934年出台的《白銀收購法案》。www.emoneybtc.com

當時的中國,依然采用傳統的金屬貨幣,也正是這種古老的貨幣形式,使當日的中國逃過了上世紀30年代席卷全球所有金本位國家的經濟大恐慌。

本來,此時的中國,北伐已經成功,新生活運動正逐漸展開,經濟已有起飛跡象。而西方,經濟也已復蘇。而在美國的白銀收購法案實施之後,國際銀價立刻飙升3到4倍,這對於直接使用白銀作為貨幣的中國來說,等於中國貨幣對美元的匯價直升。其帶來的效果就是,世界其他國家都感覺中國商品價格畸高,而中國民眾則頓覺洋貨廉價。而此時,中國唯一能出口的商品,就只剩下白銀這一項了。中國白銀的大量外流,造成了中國銀根緊縮,貨幣奇缺,企業無法周轉,物價下跌,經濟陷入恐慌。此情此景之下,中國政府決定實行幣制改革,放棄銀本位,於1935年11月3日下令頒行紙幣,這就是“法幣”。中國歷史上第一種真正現代意義上的紙幣。

法幣采取與外匯的固定匯率制,最先綁定的是英鎊,後又與美國簽訂了《中美白銀協定》,法幣改為與美元掛鉤,1元法幣兌換0.2975美元。中國政府將12000萬美元存入了美國紐約的銀行之中。幣制改革之後,貨幣緊缺的狀況得到了緩解,商品的價格也逐步回升,出口也漸漸增加,經濟開始恢復。

在當時來說,這一改革的優劣並不容易判斷,但我們今天回頭再看,在當時的制度之下,暫緩放棄銀本位也許更加穩妥。因為,短短一年之後,抗日戰爭爆發了。

抗戰的爆發,國民政府馬上就被龐大的軍費拖進了赤字財政的泥潭,幾年前的經濟增長煙銷雲散。雖然當時有人提出以此契機改革軍制,解決軍隊”吃空饷”的通例以及腐敗的盛行,以壓縮軍費減輕負擔,但卻無力執行。國民政府唯一能解決的方法,只有通過銀行墊付,其實也就是增加法幣的發行量。

從名義上,當時法幣由中央銀行、中國銀行、交通銀行三家發行,而銀行則是獨立於政府之外的機構,但事實上,這些銀行依然由國民政府財政部統管,這與元帝國時期由戶部領導管理交鈔發行機構異曲同工。到1942年7月1日,法幣的發行權全部統歸中央銀行,雖然中央銀行與財政部都屬平級單位,但依然要服從財政部的監管。如此,政府權力之手很方便地直接對貨幣的發行上下其手了。

在抗戰的初期,政府對惡性通脹尚有戒心,在孔祥熙的主導下,試圖通過出售公債、稅收征實及消費品專賣來抑制,甚至還出台了“節制消費”的辦法。但在制度性的缺陷以及權力的潰敗之下,所有手段都已失效,不僅如此,這些手段甚至還刺激了通脹規模。到了抗戰中後期,通脹已經失控,國民政府雖然曾通過出售黃金,回收了800億元法幣,但杯水車薪,還拉高了黃金價格,加速了通脹。整個抗戰期間,法幣發行總額達5569億元,比抗戰前增長了約396倍。

抗戰勝利之後,本來正是戰後重建,並以此帶動經濟恢復的時機。而此時,國民政府卻昏招迭出。

1945年9月,國民政府宣布,法幣與淪陷區汪偽發行的中儲券的兌換比例為1∶200,並且規定淪陷區人民每人只能兌換5萬法幣。這種帶有懲罰性的措施完全違背了經濟規律,造成大量法幣游資蜂擁而至上海搶購,結果造成物價飛漲,無數接收大員呼風喚雨聚斂財富。這一政策直接淪為明目張膽地掠奪。淪陷區是中國經濟最有活力工業生產最為集中的地區,經過這番折騰,元氣大傷,民心漸失。

       在之後的1946年3月,國民政府將法幣與美元的匯價強制鎖定為2020∶1,使法幣價值被高估60%以上。由此造成進口暴增出口暴減,國際收支迅速惡化。待官方不得不放棄固定匯率,改為浮動匯率以後,法幣的突然貶值引致物價大幅波動。

到了此時,雖然又通過出售黃金試圖緩解通脹,但效果卻相反。從1946年3月開始,中央銀行將庫存黃金以市價大量配售,到1947年2月,共出售黃金353萬兩,占庫存金的六成,回收法幣9989億,但同期法幣的發行量卻增加了32483億元。黃金銷售導致金價暴漲,巨量游資都流向黃金,使人們更加不相信法幣,整個市場大亂。

更要命的是,抗戰剛剛結束,內戰旋踵而至,剛開始的戰後重建成為泡影。當日中國的經濟結構依然是以農業為主,也不像當年日本那樣軍火工業占到國民經濟的70%。而此時國民政府的對手中國共產黨領導下的軍隊,已經從蘇聯紅軍手中接收了東北的物資、軍隊與軍工企業,東三省的重工業已完全被中共控制,雙方之間的實力對比也發生了深刻的變化。此時戰端一啟,國民政府馬上陷入困境,只能再次通過印發貨幣來負擔崩潰的財政。

至1948年8月21日,法幣崩潰。從抗戰開始至法幣崩潰,法幣發行量增長了47萬倍,同一時期上海的物價上漲了492.7萬倍。

公允的說,國民政府當初是充分意識到通脹的危害的,並且在抗戰初期也一直堅持以募集和出售公債來解決危機。孔祥熙在1938年就曾公開表示:“戰時財政立場,與平時截然不同……籌款之法,不外加稅或舉辦新稅;加發紙幣;募集內外債三端。以加稅而論,因沿海各口岸為敵人封鎖,戰區擴大……遑論再行加重負擔;以加發紙幣而言,適足以啟膨脹通貨之弊,紊亂金融,莫過於此;是以應付此浩大之戰時支出,其所能以為挹注而免負擔失平者,厥為募債一端。”但是以當日中國的經濟能力,並不足以支撐抗戰這樣規模的現代戰爭,加之募集失敗,也只能通過增發貨幣以解決燃眉之急了。

法幣成紙讓國民政府陷入了恐慌之中,唯一可以效法的,就是與古代那些帝國一樣,只能通過發行新的貨幣來解困。於是,金圓券問世了。

金圓券在問世之初就規定與黃金直接掛鉤,一元等於純金0.22217公分,發行總額以20億元為限。並且同時規定,私人不得持有黃金、白銀及外匯,限期收兌,逾期一律沒收;全國各物品及勞務價格應照1948年8月19日以前水平凍結。

之後的故事,就是蔣經國在上海上演的“打老虎”戲碼。小蔣挾尚方寶劍坐鎮上海,勒令各資本家一一申報財產,上交金銀外匯。這讓一些企業主四處躲藏,惶惶不可終日。而此時的國民政府也許是終於意識到商業供給對通脹的作用。在1948年9月9日公布了《實施取締日用重要物品囤積居奇辦法補充要點》,規定“各地工廠商號所存儲之成品及貨品,如不盡量供應市銷或超過八·一九限價,以居奇論。”同時小蔣還在上海規定,即使商店無貨,也不准關門。如若暗中抬價,則將沒收封存。

小蔣的雷霆鐵腕為其換得了“打虎英雄”的稱號,也出現了四十多天短暫的“奇跡”。但是不久以後,因對美國援助貸款的虛幻等待,以及對形勢的錯誤判斷,因為國民政府並不知道,當時美國的政策重心已經轉向西歐,要以犧牲民國以保西歐了。而此時的金圓券發行速度,卻在幻想中不斷地加快,通脹很快再次出現。

這種使用行政手段強行干預市場的行為,必然會受到市場的懲罰。首先是黑市橫行,然後是“揚子案”裡小蔣在孔令侃面前吃癟,小蔣頓時從打虎英雄變為拍蒼蠅英雄,黯然離職。此時的幣制改革已經失敗,大勢已去。

在今天,我們以經濟學的角度審視就會知道,決定通脹的,除了發行量的多少,最主要的還是在於商品供給的多寡。可惜,以當日中國所處的戰爭環境,以及生產能力,這恐怕是無法完成的任務。可歎當日民國,無法像今日一樣啟動房地產市場,將民眾手裡的錢一掃而光,從而解決通脹。

作者:止戈

 

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