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假如美元時代終結 世界將會怎樣?
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在過去的半個多世紀裡,美元不僅僅是美國的貨幣,而且也是世界的貨幣,全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。www.emoneybtc.com

 

由於它承擔的單一國際貨幣角色,美元成為美國的力量源泉,這是美國享有的“超級特權”。那麼,試想一下,假如你明天醒來美元時代終結,世界將會怎樣?

 

美元的“上位”

 

在過去150年的大部分時間裡,世界上只有兩種儲備貨幣。一戰之前,英鎊占據主導地位;在接下來至今的100年裡,美元取代英鎊成為主要儲備貨幣。

 

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1913年美聯儲成立之時,以美國絕對經濟實力來看,美聯儲就是事實上的全球中央銀行,但此時的美國還沒有執全球金融之牛耳的能力。

 

31年後,機會來臨。在1944年的布雷頓森林會議上,美國終於從英國人手中接過了這柄金融權杖,得償多年所願。

 

布雷頓森林體系實際上是一種國際金匯兌本位制,又稱美元—黃金本位制。它確立了美元在戰後國際貨幣體系中的中心地位,美元成了黃金的“等價物”,各國貨幣只有通過美元才能同黃金發生關系。從此,美元就成了國際清算的支付手段和各國的主要儲備貨幣。

 

1973年2月,美元進一步貶值,世界各主要貨幣由於受投機商沖擊被迫實行浮動匯率制度,布雷頓森林體系至此完全崩潰。

 

不過,美元反而借此完全放開了手腳。表面看來,美元地位是削弱了。美元持有者不再能夠兌換黃金,但是全球商品交易與資本流動仍需進行。

 

在沒有更好替代者的情況下,美元仍是無法回避的主要儲備貨幣。美元作為計價、結算和各中央銀行的外匯市場調節工具的功能依然無可替代。

 

盡管德國馬克、日元在國際金融市場地位有所上升,但是誰都無法也不想承擔美元的責任。德國專注於做大出口規模,日本也差不多,並不熱衷於讓本國貨幣在國際經濟活動中發揮更大作用。

 

實際上,美元地位反而在某種程度上加強了。以美元紙幣為本位的世界浮動匯率制大行其道。這期間,盡管產生了令人眼花缭亂的所謂金融創新和各種金融工具,但美元仍是核心。

 

在美元本位下,美國歡快地玩起了赤字經濟。布雷頓森林體系解體之後的20世紀70年代,兩次石油危機鬧得西方世界異常驚慌,但美國卻趁著石油價格的大幅上漲之機,讓世界各國的美元需求大幅上升。

 

也正是從這時開始,時任美聯儲主席的保羅•沃爾克放棄了美元貨幣供應量的管制,而改用利率作為調控宏觀經濟的貨幣手段。從此,美元印鈔機開始滿負荷運轉,鑄幣稅源源不斷地流入美國,向世界拼命注水的美國也過起了債務經濟的生活。

 

形象地說,在債務經濟的框架下,美國即便不生產也不愁過日子。因為美國所需要的商品,只需用美元去國際市場買就是了;而美國買東西花掉的美元,又可以通過出售美國債務回流到美國,變成美國政府或公司可支配的現金。

 

當然,美國出於強化國家競爭力的需要,是不會放棄實體產業的。但美國可以做到保留選擇的權利。而缺乏本位幣的國家,必須通過出口換匯,持有相當數量的美元儲備;而為了美元儲備保值增值,這些國家又不得不去購買美國債券或其他所謂安全的美元資產。

 

跌入了所謂的“美元陷阱”:如果中國和日本等國央行想要拋售部分巨額美國國債頭寸,甚至只是表現出有這種意願的跡象,這些國家的本幣兌美元就會受此影響下跌。而這將迫使它們進入匯市干預,買入美元來防止出口受到巨大沖擊。因此,這樣的陷阱也使得這些央行不得不繼續將美元投資到美國國債中。

 

所以,只要美元國際結算貨幣的地位不倒,只要外國政府和企業不放棄美元結算的偏好,美國即便欠下數十萬億美元的債務,也不會有事。所謂的“還本付息”就是一種數字游戲。美國支付的利息完全可以通過美元貶值稀釋掉。

 

按照格林斯潘對美國的債務經濟模式的解讀:“美國增加債務能力是全球化的一種職能,因為負債能力的顯著提高與成本的降低以及國際金融載體范圍的擴大休戚相關。”格老的意思非常明白,所謂經濟全球化,就是美元本位下的美國印鈔他國買單。

 

美元為何如此任性

 

近半年來,美元匯率強勢上漲。國際清算銀行公布的數據顯示,美元兌一攬子貨幣的名義有效匯率指數由去年6月的100.76上升至同年12月的108.59。同期內,美元兌歐元、日元與盧布匯率分別升值9%、17%與61%。

 

美聯儲將決定未來一段時間內強勢美元到底有多強,一騎絕塵的“獨立行情”會持續多久。

 

美聯儲主席耶倫去年底就已挑明,未來兩次貨幣政策會議不會加息。謹慎的美聯儲甚至表示,在何時啟動貨幣政策正常化的問題上要“保持耐心”。

 

但全球經濟增長多極分化、貨幣政策南轅北轍的現實冷冰冰地擺在那裡,而美聯儲對美國經濟前景做出的判斷、對全球經濟面臨通縮威脅的思考,都左右著美元對主要貨幣的漲跌,決定著全球資本的流向。

 

從經濟形勢看,美國可以直接拿來當作發達經濟體的導航燈塔。此前發布的“褐皮書”報告說,美國經濟依舊“適度”、“溫和”增長,勞工部公布的失業率也降至5.6%,奧巴馬總統在國情咨文中更是稱美國經濟“翻開了新的一頁”。

 

盡管主要國際機構紛紛調低今年全球經濟增長預期,卻對美國高看一眼,世界銀行最新預測美國經濟今年增長3.2%,國際貨幣基金組織給出的預估值為3.6%。

 

坦率地說,本輪復蘇要弱於此前數輪擴張周期,長期困擾美國經濟的結構性問題也未明顯改觀,但山姆大叔現在的一切,都是在擺脫史無前例的金融危機這一語境下完成的,美國過去7年間向全世界證明了其經濟韌性之強、活力之大。

 

這種自我糾偏、自我修復的功能正是美聯儲力主實施貨幣政策正常化的信心所在。倘若對美國經濟復蘇缺乏信心,或許美聯儲還宿醉於數輪“量化寬松”的貨幣盛宴之中,根本談不上為平穩加息拿捏分寸。

 

對於全球經濟面臨通縮威脅,特別是對美國的潛在威脅,美聯儲肯定有疑慮,但會不會為此推遲加息,還有待觀察。

 

美國消費價格指數(CPI)去年12月創下6年以來最大跌幅,但美聯儲更看重的、剔除能源和食品之外的核心CPI過去一年中依舊上漲1.6%。

 

標准普爾23日在其美國經濟展望報告中表示,美聯儲將在年中正常加息。報告主筆人、經濟學家潘戴指出,由低油價帶來的低物價不會延緩美聯儲貨幣政策回歸正常化的腳步。

 

值得一提的是,穩定物價與創造就業是美聯儲肩負的兩大使命,政策邏輯大體以此為出發點。

 

在本次調整利率問題上,針對外部環境“錯綜復雜的種種逆流”,美聯儲顯然會有更多考量,比如加息推動美元升值後所產生的鏈式反應,再比如當前主要經濟體進行政策調整對美國經濟的沖擊等。

 

總之,經濟越來越好已為“強勢美元”背書,而短期內低物價水平尚難更改美聯儲對於加息時點的判斷,而真正的“加息時刻”要以更加全面的統計數據為後盾。

 

因此,美聯儲今年是選年中加息還是拖到年底,僅僅是時間早晚的區別,只要美聯儲造成的加息預期還在,“強勢美元”就將保持堅挺姿態,對主要貨幣單邊上揚,進而推動國際匯市重塑格局。

 

這種變化將對全球資本流動方向、大宗商品價格走勢以及很多經濟體復蘇進程產生重要影響,全球經濟版圖將進入重置模式。

 

假如美元時代終結世界會怎樣?

 

國際清算銀行(BIS)銀行部主管Peter Zoellner此前表示,雖然不會威脅到美元作為全球主要儲備貨幣的地位。但未來幾年美元在全球各大央行儲備貨幣中占比降幅可能多達10-15個百分點。

 

那麼試想一下,假如你明天醒來,美元已經消失,世界將會怎樣?我們是不是會過得更好?

 

加利福尼亞大學伯克利分校經濟學教授巴裡•艾肯格林認為,此答案顯而易見,生活將變成一個巨大的跳蚤市場,就像你們當地的農貿市場,只不過賣胡蘿卜的商販不再用胡蘿卜換美元,而是用它們換隔壁攤位的洋蔥,或是找個沒菜的廚子換把水果刀。

 

這裡面的問題在於經濟學家所說的“需求不偶合”——賣胡蘿卜的也許不需要洋蔥,等找到需要的人時,那些洋蔥也許已經爛了。

 

這就凸顯出貨幣作為交易媒介和價值儲備的便利性。因此,在一個美國不再擁有貨幣的世界裡,人們會有使用其他國家貨幣的需求。

 

但是,只有另一個大經濟體才可能滿足我們的貨幣需求,僅有的其他潛在候選對象——歐洲和中國——都存在缺陷。

 

因此,在一個沒有美元的世界裡,發行鈔票的權力不得不僅限於一批受到監管的機構——稱之為銀行。這就是南北戰爭之前貨幣開始流通的過程。銀行印刷並出借刻有標記的“銀行券”,州議會規定它們必須持有足以贖回這些銀行券的黃金或有價證券。

 

可想而知,問題在於並非所有州都能夠嚴格執行它們的規定。而實際上一美元債券只值幾美分。一旦出現擠兌銀行券的情況,發行者會發現自己根本無法滿足需求。因此,並非所有銀行券都“生而平等”,而是在很大程度上取決於它們是由誰發行的。

 

在一個沒有美元的世界裡,每一家野心勃勃的互聯網企業都會打造一個交易平台,推出一種能夠標注價格、完成付款和收款業務的電子貨幣。

 

雖然早就有人嘗試創造一種真正的電子貨幣,比如“比特幣”,但一直難以取得進展。原因可想而知。既然可以虛構出一種特有的電子貨幣,那麼也就可以虛構出很多種同樣的電子貨幣,所以無法保證其他人會接受你所使用的那種特定的電子貨幣。

 

而且,此類支付系統的可靠性僅僅等同於這些企業的軟件和服務器,而終端用戶無法對此作出判斷。另外,沒有什麼能確保你所積攢的電子貨幣能夠保值,也沒有什麼能阻止交易平台的經營者發行更多電子貨幣。

 

假如人們擔心自己的電子貨幣在貶值,就會一窩蜂地去把它們兌換成商品,但其他人會拒絕接受用它們來付款。整個系統就會走向崩潰。

 

這就是設立美聯儲的原因。它負責監管貨幣供應,也負責維系支付系統,在雷曼兄弟公司破產後那樣的動蕩時期,它會提供支付系統正常運轉所需的額外流動資金。它還負責審查銀行,與聯邦儲蓄保險公司合作提供儲蓄保險,讓人們感到更加安心,避免銀行擠兌。

 

未來人民幣將取代美元

 

事實上,隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起,以及美國預算赤字的無限擴大,持有美元已被視為虧本生意。

 

世界貨幣史可以概括為一種貨幣取代另一種貨幣的過程,下一輪站在國際貨幣舞台主角的將是人民幣。未來15年內人民幣將取代美元,這是基於歷史事實的推斷,也是出於中國自身利益考慮的抉擇。

 

美國彼得森國際經濟研究所高級研究員阿文德•薩博拉曼尼亞認為,人民幣取代美元所需的時間將會快於美元取代英鎊的時間。

 

因為,除了GDP規模,真正決定一國貨幣能否成為世界主要儲備貨幣的指標還應包括該國貿易量大小、經常賬戶頭寸以及儲備貨幣多少等多方面因素。

 

時至今日,僅就貿易量而言,中國作為接棒者,已經比當年的美國更具優勢。基於彼得森研究所的測算,結合經濟、貿易、金融等多維度指標,中國的經濟綜合指標在2011年附近已經超越美國,15年之後,也就是2025年左右人民幣取代美元地位絕非天方夜譚。

 

事實上,在東亞地區,已經出現了人民幣超越美元地位的跡象。通過對比2005年6月至2008年6月、2010年6月至2013年6月這兩個時間段,可以發現東亞10種主要貨幣中盯住美元的貨幣由6個下降至3個。

 

與此相反,盯住人民幣的貨幣由3個上升到7個。一升一降顯示的是人民幣在這一區域的地位正不斷攀升。同時放眼世界其他地區,各國貨幣與人民幣的聯動性正不斷提升,其背後原因是各國與中國貿易往來日益密切。

 

有人質疑,最近中國周邊國家增加人民幣作為外匯儲備的數量,其主要動機是出於對人民幣的升值預期;未來一旦這種升值預期降低,各國持有人民幣作為儲備貨幣的興趣有可能降低。

 

實際上,在美元取代英鎊成為世界主要儲備貨幣的過程中,美元的波動性貶值也確實曾經造成部分國家減少美元在其儲備貨幣中比例,但這只是短期震蕩,總體趨勢仍是美元在世界儲備貨幣中的比重穩步上升。

 

類似的道理,未來即使人民幣出現小幅貶值,造成周邊國家部分減持人民幣,這也僅僅會是短期波動現象,無法影響到長期發展趨勢。

 

渣打銀行在新加坡的央行和主權財富基金事務全球主管朱卡-菲爾曼(Jukka Pihlman)在南華早報的報道中說,“至少40家央行在人民幣中有投資,還有更多央行也准備這麼做。這使得中國大陸的貨幣走在一條甚至在能夠全面自由兌換之前就具有儲備貨幣狀態的道路上。”

 

國際貨幣基金組織的數據指出,美元依然是全世界最被廣泛持有的儲備貨幣,截止2013年結束的時候占據全球外匯儲備中的接近33%。不過這個比例相比2000年時候的55%已經大幅度減少。

 

國際貨幣基金組織並沒有說明以人民幣形式存在的外匯儲備的比例,但是指出,新興市場國家儲備中的“其他貨幣”比重相比2003年增加了接近400%,而發達國家的這個類別貨幣的增長速度也有200%。

 

朱卡-菲爾曼還指出,這個進程還在加快中,“越來越多央行正在把人民幣加入到自己的投資組合中。”他強調,“因為很多央行已經在其中有投資,人民幣實際上已經是事實上的儲備貨幣。人民幣甚至在能夠完全自由兌換之前就成為了事實上的儲備貨幣。”他強調,那些可能在未來增加人民幣持有規模的央行應該是那些“與中國有緊密貿易關聯”的國家,還有那些外匯儲備規模相對較大,出於回報相關的理由需要對其進行多元化的國家。

 

朱卡-菲爾曼說,“對很多央行來說,人民幣的自由兌換已經以某種形式存在,它們對此足夠滿意,才會開始在這種貨幣上進行投資。”

 

曾擔任世界銀行首席經濟學家的林毅夫曾說,“美元的統治地位是全球金融和經濟危機的根源。”看起來這一說法已經得到了越來越多的認同。

 

假如俄羅斯放棄使用美元

 

因烏克蘭危機爆發,和隨後俄羅斯吞並克裡米亞半島,美俄關系陷入冷戰以來的最低點。

 

普京顧問謝爾蓋.格拉喬夫宣稱,倘若美國果真實施制裁,俄羅斯將放棄使用美元,並轉而創建自己的支付系統,俄羅斯銀行業和企業將不再償還美國貸款。

 

然而更多分析家認為,俄羅斯也好,盧布也好,都缺乏“去美元化”的底氣。

 

正如許多分析家所指出的,在21世紀最初十幾年裡,俄羅斯事實上是“美元經濟”最大的受益國之一,依靠“石油美元”,俄羅斯在2000年至2010年間累積了7850億美元的石油貿易順差,俄羅斯目前占世界第三位的外匯儲備,可以說是靠“油氣”和“美元結算”這兩條腿,一步一步走出來的。

 

正如俄羅斯復興資本銀行首席經濟學家伊萬.查拉科夫所言,俄是一個已經習慣於靠,貿易盈余生活的國家,其經濟結構畸形,蘇聯時代沿襲的重工業元氣大傷,輕工業和現代高科技產業一直是俄的弱項,第三產業也剛剛起步,石油、天然氣和軍工產品出口是俄的經濟命脈,而這些都嚴重依賴於以美元為支柱的國際市場和國際金融體系,一旦“去美元化”,在高度槓桿化的全球能源市場上,俄羅斯這條無論如何“瘸不得”的經濟支撐腿,就會被美元“金融大棒”反復敲打,而毫無還手之力。

 

歐盟、中國等俄羅斯能源輸出目的地出於自身考量,並非不可能接受其它結算方式,但其出發點必然首先是“利己”的,一定規模的本幣結算,只有在貿易總量相對平衡的狀況下,才可能做到互利,而這恰是上述俄能源進口大戶所不具備的。

 

更重要的是,盡管相對於尚不能完全自由兌換的人民幣,盧布是更為國際化的貨幣,但俄羅斯經濟結構單一、畸形,不論獨聯體、“歐亞聯盟”或俄羅斯本身,都無法實現經濟發展的全面、均衡,構建一個足以支持獨立貨幣體系的“內循環”。

 

在這種情況下,盧布不可能在國際流通領域獲得歐元、甚至人民幣那樣的青睐,俄的貿易伙伴也不會在美元和盧布結算間選擇後者。

 

“美元仍然處於國際上的主導地位,在國際經濟當中處於主導地位。比方說像很多非洲國家只接受用美元支付,如果你不喜歡這樣一個事實的話,你就得讓自己的貨幣國際化而且強勢。”耶魯大學管理學院金融學終身教授陳志武在博鳌亞洲論壇2014年年會“改革:亞洲金融與貿易的新格局”分論壇上作出上述表示。

 

“假如沒有美元,世界會怎樣?”經過一番肆意暢想之後,艾肯格林發出相似的感慨,“批評美元的人現在得到了一個大肆嘲笑的機會。

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