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美國外匯保證金當年是怎麼去槓桿的?
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美國次貸危機引發的全球金融危機之後,歐美各國的金融機構遭受巨大損失和面臨破產威脅,美國的金融機構尤為嚴重。www.emoneybtc.com迫使美國政府出台各項政策限制金融業。過度使用高槓桿、資產負債表過度膨脹是造成此次危機的主要原因。於是去槓桿化成為應對金融危機的核心內容。

 

去槓桿化

 

去槓桿化是因為在過去數十年裡,全球在持續低利率環境、金融監管寬松催生了大量金融衍生品和造就了高槓桿時代。過剩的流動性推高了全球各項資產的價格,產生的資產泡沫如今已被戳破,歐美國家都投入到了去槓桿化的進程中去。

 

高槓桿的時代

 

金融機構槓桿率是指總資產與權益資本的比率。導致這一槓桿過高有其形成機制:首先,由於資本充足率要求限制銀行資產規模導致銀行通過資產證券化將一些高風險資產轉移出資產負債表外,形成高槓桿。其次,通過槓桿操作持有大量股票、債券和復雜信貸品的投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具等非銀行金融機構隱藏了部分槓桿。再次,取消槓桿率限制導致了投資銀行的高槓桿率。最後,最根本的原因是過度金融創新和衍生品投資。

 

去槓桿現狀

 

金融危機爆發後,由於導致高槓桿率的最根本的原因是過度的金融創新和衍生品投資,所以去槓桿化就從金融產品的去槓桿化開始,主要是對大量的衍生結構性金融產品的去槓桿。可以說對金融產品的去槓桿化到目前為止已經結束。之後是對金融機構的去槓桿化和對投資者的去槓桿化,這個正在進行中。這已經導致大量對沖基金退出市場,在未來可能還有更多風險投資者離開尋找新的投資方式。在去槓桿化的過程中,各國要求金融機構降低槓桿率,各國金融機構不得不出售資產、股權融資、由政府幫助剝離不良資產或者由政府直接注資以渡過難關。

 

美國的外匯保證金交易市場

 

外匯保證金交易又稱合約現貨外匯交易、按金交易、虛盤交易,指投資者利用外匯經紀上提供的資金槓桿進行外匯交易。所謂外匯保證金就是客戶進行交易需要繳納給外匯經紀商的抵押金用以彌補客戶在交易中可能產生的損失。外匯市場是 24 小時交易的全球最大的金融市場,並且還在迅速擴大中,吸引了大量的基金管理公司和對沖基金等機構。美國的外匯保證金交易外匯經紀商通常提供 400 倍的槓桿進行外匯交易。美國紐約外匯交易中心交易時段處於每日外匯交易收官階段,加上全球最大的股票市場和債券市場同屬於這區,市場間的互動關系左右著匯市的行情,所以美國紐約外匯交易市場對外匯行情次日的走勢影響非常的大。紐約外匯交易中心一直是繼英國倫敦外匯交易市場後第二的外匯交易市場,並且始終在努力趕超倫敦。

 

去槓桿化在美國外匯交易市場

 

自 2009 年 11 月 30 日(美東時間)即日起,NFA 將實施修正案調整美國外匯交易商的槓桿比例。該修正案將限制將主要貨幣對的交易調整為 100:1 的槓桿,其他貨幣對調整為 25:1 的槓桿。NFA 是美國期貨行業協會,美國通過行業協會對其外匯交易商的槓桿比例下調從而實現了在在美國外匯市場上對於外匯投資者的去槓桿化。 其具體影響是,假設一名投資者要操作 10 萬美元一手的外匯交易,原來以 400:1 槓桿的比例只需要繳納 250 美元,實施修正案後該投資者必須繳納 1000 美元的保證金。

 

去槓桿化後對美國外匯市場的影響

 

美國期貨行業協會通過下調槓桿比例其主要目的限制過分使用槓桿的交易者,減少高槓桿的投機交易行為。其做法對美國的外匯交易市場有利有弊。

 

美國外匯經紀商去槓桿後對外匯市場的有利因素

 

由於此次全球金融危機的起因於美國的次貸危機,而次貸危機的根源是過度的金融創新和衍生品和高槓桿的相互作用導致過剩的流動性。在危機之前全球外匯市場規模的擴大已經非常驚人,在危機之後由於全球資產縮水,過剩的流動性沒有更好的投資品種,外匯市場更是在短時間之內每日的成交量有了成倍的增長。外匯市場成了投機者最好的戰場,每日的波動大幅增加,2008年年中到 2009 年中歐元對美元每日平均振幅達到 200 點以上,而在 1998 年到 2008 年盡管隨著外匯交易規模的增長期每天的平均振幅也在增長但是到2008 年年平均日振幅也才達到 100 出頭。在一年裡邊有如此大的增長與金融危機不無關系。如此規模的流動性給外匯市場加大了交易風險,同時也非常不利於實體經濟的恢復。所以降低槓桿比例就是要增加投機者逐利的成本,從而降低其利潤率。因為主要參與外匯投機的機構是對沖基金和一些高風險的基金,他們原本融資的成本就較高在利潤率大幅縮水的情況下將會退出市場。隨著這些機構退出市場,2009 年下半年略有下滑,隨著全球經濟恢復一些投機的資金才能慢慢流向實體經濟。從而進一步確保全球經濟的回穩。

 

美國外匯經紀商去槓桿後對外匯市場的局限性

 

盡管美國外匯經紀商去槓桿後外匯市場日交易量是略有下滑,但是大量的投機資金還在外匯市場上交易並未撤離,究其原因在於外匯市場是 24 小時交易的全球 OTC 市場,在美國注冊的經紀商早就在英國倫敦和澳大利亞悉尼交易中心注冊了會員,在美國期貨行業協會正式實施修正案前各大經紀商早就讓其客戶把其在美國公司的戶頭轉移至澳洲或者英國,從而避開了美國行業協會的限制依然可以進行對沖和高槓桿的交易。


總結

 

去槓桿化進程進入到對金融機構和投資者的階段,措施越來越具體。美國期貨行業協會對於外匯交易商實施的新修正案減少了美國紐約外匯交易市場的投機行為,減少了交易風險,有利於資源的有效配置。但是由於其他外匯交易市場並未實施相應的降低槓桿的政策使得美國紐約外匯交易市場在和倫敦外匯交易市場競爭全球第一大外匯交易市場的過程中在規模上更顯劣勢。

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