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匯率的預期問題
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對未來匯率的預期,是影響匯率的另一個主要因素。www.emoneybtc.com這裡的預期,可以分作兩個層次。先說第一個層次,在前面分析貨幣供給的變化在短期內對匯率的影響時,我們假定,盡管由於貨幣供給發生了變化,但價格水平不變。這個假定,不很現實。因為商品的價格,每天都在發生變化,有上升,也有下降。但也有很多商品的價格是通過合同形成的。比如,廠商之間的供貨合同,在短期內價格保持不變,工人的工資短期內也不會發生變化。在發達國家,工資成本占商品價格的比例很大,因而我們可以合理地假定,一個國家在短期內,盡管貨幣供給會發生變化,但價格水平卻保持不變。不過,盡管價格水平在短期內由於合同的關系保持不變,但它卻會帶來使價格水平在未來增加的壓力。有壓力就會有預期:預期價格水平便會上漲。有預期時和無預期時的結果不同,以美元為例:沒有預期時,Ms↑→↓R→↓美元(貨幣貶值);有預期時,Ms↑→↑預期價格水平→預期匯率貶值↓。從而表明,在存在通貨膨脹的壓力和預期通貨膨脹時,貨幣供給的增加導致美元的貶值包括兩個部分,一是由於利率的降低而引起的,二是由通貨膨脹的預期而引起的。顯然,有通貨膨脹的預期時,美元貶值的幅度要更大一些。

預期對匯率發生影響的第二層次是我們前面討論過的:一個國家利率的下跌會引起它的貨幣貶值;利率上升,會引起它的貨幣升值。但在這裡,利率變化和匯率變化之間的關系並不這麼簡單,利率對匯率的影響還將取決於利率變化發生的原因。因為不同的原因會造成不同的結果。例如,可能出現利率上升,而貨幣反而貶值的現象。這種差異的出現,也和通貨膨脹的預期有關。

現在我們來分析兩個例子。第一,假定根據目前國內的經濟形勢,人們分析出中央銀行可能會在近期增加貨幣供給,於是通貨膨脹的預期就出現了。這時,工人開始要求增加工資,工廠為防止通貨膨脹和原材料價格提高時出現虧損,就會提高自己生產產品的出廠價格,造成真正的通貨膨脹。而實際上,這時貨幣供給並沒有實際增加,可價格水平已經上升,這就造成了實際的貨幣供給反而減少,利率提高。但這時,因為人們預期一般價格水平(包括貨幣的價格)的上升,實際購買力卻不變。這就是貨幣的貶值。結果是,由於通貨膨脹的預期,引起了利率上升,但它並不能使貨幣升值,反而使之貶值。

第二,假定利率上升的原因是因為通貨膨脹預期的下跌,或者是實際利率的上升。這時如果中央銀行減少貨幣供給,將導致利率的上升,同時,人們預期通貨膨脹率會降低。這時由於利率R上漲,預期通貨膨脹率πe下降,貨幣市場的實際利率re=RAπe必然上升。實際利率的上升,促使貨幣升值。

這兩個例子表明:外匯市場上,由於預期通貨膨脹率的增加而引起的名義利率的上升,會引起貨幣貶值。反之,由於預期通貨膨脹率的下降(以及隨之而來的實際利率的上升)會引起的名義利率的增加,使貨幣升值。

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