六 資產組合平衡論The Portfolio Balance Approach

　　1. 理論闡述

　　其理論淵源可追溯到20世紀60年代的麥金農(Mckinnon)和奧茨(Oates)的研究。www.emoneybtc.com以後經過許多人的研究，形成了多種形式的資產組合理論。但通常人們認為，美國普林斯頓大學教授布朗森(W·Branson)於1975年和1977年的系統論述，是資產組合分析模型的基礎。後經霍爾特納(H·Halttune)和梅森(P·Masson)等人的進一步修正，從而使之更加完善。

　　資產組合模型強調財富和資產組合平衡在匯率決定中的作用。

　　所謂資產選擇是指投資人調整其有價證券和貨幣資產，從而選擇一套收益和風險對比關系的最佳方案。

　　該理論的要點

　　投資者在財富一定的條件下，持有各種金融資產的比例取決於各種金融資產相對收益率的大小和預期匯率的變化。投資者在財富一定的條件下，持有各種金融資產的比例取決於各種金融資產相對收益率的大小和預期匯率的變化。

　　均衡匯率是資產持有者自願保持其現有的本幣資產與外幣資產的構成而不加以調整時的匯率。

　　匯率波動的原因是投資者重建資產組合。各種外幣資產的增減是投資者調整其外幣資產比率的結果。這種調整引起匯率變化。

　　與貨幣主義理論的不同之處：貨幣主義理論認為，匯率是由兩國相對貨幣供求所決定的。而資產組合理論則認為匯率是由所有的金融資產存量結構平衡決定的；由於有價證券是投資者投資的一個龐大市場，而且有價證券與貨幣之間有較好的替代性，因此有價證券對貨幣的供求存量會產生很大的影響。

　　2. 數據解讀

　　現代金融市場，資金流動迅速，金融市場的一體化，也導致了金融市場之間的聯動性增強，外匯市場，與股票市場，債券市場以及黃金市場之間的關聯性增強，從而我們可以從跨市場的角度對於外匯市場進行分析。比如近期日元的走勢就與道瓊斯指數表現出來了很強的相關性。投資者需要從資產配置的角度對於金融市場的本質進行理解，比如黃金作為一種另類投資和一種避險的資產，比如10年期國債的利率對於黃金市場強烈的指導意義。我們都可以從資產組合理論中找到端倪。

　　經濟先行指標(The Index of Leading Economic Indicators)由商務部經濟分析局在每月最後一個工作日公布。

　　經濟先行指標是由許多反映不同經濟狀況的指數組成的，它主要用來預測未來整體的經濟狀況。該指標是預測未來經濟發展和制定規劃的重要工具。經濟先行指標包含11個指數，在經濟循環周期的高漲或蕭條時，這些指數總是先行變化。經濟發生轉折的信號通過經濟先行指標連續三個月向同一方向發展表現出來，但是不一定完全應驗。從1952年至今，經濟先行指標“預期”出現10次衰退，但只有7次真正出現了。而且，經濟先行指標預測經濟高漲比預測經濟衰退准確性更高。這個指標預測經濟高漲，可以提前10個月出現轉折；預測經濟衰退，只能提前2個月。

　　經濟先行指標中包含11個指數，分別是：制造業平均每周工作時間、每周申領失業救濟金人口、消費品新增定單、賣方狀況、工廠和設備定單、建築許可、未完成的耐用消費品定單的變化、敏感的物質價格、標准普爾500的股票價格指數、真實的貨幣供應M2、消費者預期指數。經濟先行指標比單個指數更能反映經濟發展的全面狀況。

　　經濟先行指標由美國商務部經濟分析局利用各種各樣的私人資訊中心和政府機構提供的數據整理而成。