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匯率決定理論與經濟數據解讀(五)
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  五 匯率超調模型(Overshooting theory)

  由美國經濟學家魯迪格·多恩布什(Rudiger Dornbusch)於20世紀70年代提出。www.emoneybtc.com又稱為匯率決定的粘性價格貨幣分析法(Sticky-Price Monetary Approach)。所謂超調通常是指一個變量對給定擾動做出的短期反應超過了其長期穩定均衡值,並因而被一個相反的調節所跟隨。匯率超調的前提條件是商品價格具有粘性。所謂粘性價格是指短期內商品價格粘住不動,但隨著時間的推移,價格水平會逐漸發生變化直至達到其新的長期均衡值。

  分析結論:

  (1)均衡匯率是由商品市場和貨幣市場共同決定。

  (2)當貨幣市場失衡後,利率能迅速調整,但由於商品市場價格具有粘性,使短期利率超調,超出長期均衡水平,由此導致匯率的超調。

  多恩布什的匯率超調模型的顯著特征是將凱恩斯主義的短期分析與貨幣主義的長期分析結合起來;采用價格粘性這一說法,更切合實際。同時,它具有鮮明的政策含義:表明了貨幣擴張(或緊縮)效應的長期最終結果是導致物價和匯率的同比例上升(或下降)。但在短期內,貨幣擴張(或緊縮)的確對利率、貿易條件和總需求有實際的影響。當政府采取擴張或緊縮性貨幣政策來調節宏觀經濟時,就需要警惕匯率是否會超調,以及超調多少這樣的問題,以避免經濟的不必要波動。

  多恩布什的匯率超調模型是國際金融學中對開放經濟進行宏觀分析的最基本的模型;它首次涉及匯率的動態調整問題,開創了從動態角度分析匯率調整的先河,由此創立了匯率理論的一個重要分支——匯率動態學(Exchange Rate Dynamics)。

  2數據解讀

  現在金融理論非常注重預期的作用,投資者經常把經濟數據的實際值和預期值之間進行比較。而如果預期值和實際值之間相差很大,就會引起投資者情緒的波動,而現在計算機技術的發展,可能導致大量的止損單被觸發,從而導致匯率的劇烈波動。而根據索羅斯的反身性理論,認識是認識變化的的函數,行為是行為變化的函數,價格變化本身就會導致價值朝著偏離均衡的方向發展。每個月第一個周五公布的非農就業報告,因為是第一個重要的經濟數據,而且實際值經常和預期值差別很大,所以能夠引起金融市場的劇烈波動。

  美國的非農就業報告

  就業報告包括與就業相關的信息,分別由兩個獨立的調查得出,即企業調查和家庭調查。

  其中,企業調查提供有關非農業部門的就業情況,平均每小時工作和總小時指數;家庭調查提供有關勞動力、家庭就業和失業率的情況。非農業就業衡量在所有非農工業中有收入人員的數字,如制造業和服務業。

  美國每月公布的非農就業報告通常被譽為外匯市場能夠做出反應的所有經濟指標中的“皇冠上的寶石”,它是市場最為敏感的月度經濟指標,投資者通常能從中看到眾多市場敏感的信息。

  外匯市場特別重視隨季節性調整的每月美國公布的就業人數的變化情況。強勁的非農就業情況表明了一個健康的經濟狀況,並可能預示著更高的利率,而潛在的高利率促使外匯市場更多地推動美元升值,反之亦然。

  所以美國非農就業數據良好或高於預期將會強勁提振美元,數據疲軟或者不及市場預期將會導致美元的下跌。

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