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為何止盈總比止損簡單?

  風險管理在期貨交易中至關重要。www.emoneybtc.com可以說,看對行情只是交易成功的一半,如果沒有科學的風險管理策略,往往就會和成功失之交臂。許多交易者都信奉“有限度地虧,無限度地盈”的風險管理原則,然而,事實恰好相反,他們對待期貨頭寸的盈虧時心態截然不同:止盈總是簡單,止損總是太難!

  一、心理實驗的啟發

  為什麼止盈總是簡單,止損總是太難?答案來源於人的心理。為了理解這個問題,我們來看一個經常用到的心理實驗。設想你回答下述問題:

  600人感染了一種致命的疾病,有以下兩種藥物可供選擇:

  (A)可以挽救200人的生命。

  (B)有1/3的概率能治愈所有人,2/3的概率一個也救不活。

  你選擇哪種藥?

  選擇A你確信你能救活200人,選擇B你要賭多少人可以救活。因此這個選擇很容易:72%的受訪者選擇A。因為你不敢賭你可以救活多少人。

  下面是另外一個問題:

  600人感染了一種致命的疾病,有以下兩種藥物可供選擇:

  (A)肯定致400人於死地。

  (B)有1/3的概率能治愈所有人,2/3的概率一個也救不活。

  你願意選擇殺害400人嗎?不會的,至少還存在救活所有人的可能性。對這個問題只有22%的人選擇A。

  這個有趣的實驗是由卡尼曼和特維斯基於1981年首先設計的,實際上這兩個問題完全相同,只是表達的方式有所差異而已。第一個的重點放在收益上,而第二個的重點放在損失上。這兩個科學家利用這個以及其他類似的問題得到下述結論:人們對於收益和損失的態度是不一樣的,即:

  人們更願意賭損失而非收益。

  我們來看上述結論是如何應用在期貨市場的。盈虧乃投資的常事,假設你持有的期貨頭寸已經出現虧損,你怎麼辦?你會和其他大多數人一樣,賭它總有一天會“扛回來(即浮虧變浮盈或者虧損減少)”。現在再假設,你持有的期貨頭寸已經獲利,這次你不會再賭了,你的做法很簡單:立即止盈,落袋為安。這種“止盈總是簡單,止損總是太難”的現象違背了“有限度地虧,無限度地盈”的原則,經過長期的交易操作,使得許多投資者的資金賬戶日漸縮水,更可怕的是,由於一兩次大虧損扛不回來,導致資金幾乎虧空。

  二、預期理論對“止損太難”的解釋

  對於相同大小的所得和所失,我們對所得看得更重,這一事實叫做預期理論。這個理論最早由卡尼曼和特維斯基於1979年(Kahneman and Tversky,1979a)提出,它可以解釋為什麼交易者更願意止盈而不願意止損。

  更進一步,心理學家認為通過“後悔理論”也可以部分解釋這個現象。斯塔特曼是後悔理論的權威學者,他指出了很顯然的事實(可以參考他1994年寫的文章《跟蹤誤差、後悔和資產配置策略》)。按照斯塔特曼的說法,我們更願意賭輸,而不是賭贏,是因為我們不敢面對失敗的現實。將上述理論應用到期貨市場,我們可以想象,守住已經發生虧損的期貨頭寸(賭它能扛回來),我們就不必承認我們犯錯誤了。畢竟,持有的合約還沒認賠平倉,虧損只是賬面虧損,你能說我虧了嗎?在這種情況下,絕大多數人都寧願相信會有一些扭轉市場方向的事情發生,因此當持有頭寸發生虧損時傾向於停止交易、按兵不動。

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