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跨市場相關性

通俗地說,當相關系數被統計計算為 +1 時,則兩種證券之間具有完美的相關性。www.emoneybtc.com完美負相關性為 -1,意味著兩種證券按照相反的方向運動。相關系數為零意味著一種證券的動向與另一種動向沒有一致性。

實際上,金融行業中沒有什麼具有完美的相關性,因為沒有完全相同的證券,但我們利用兩種證券之間較高的相關系數來預測一種證券跟隨另一種證券做出相似的變化,無論這種變化是同步還是相反。由於所有金融證券都受到最新經濟數據和其他動向的影響,相關系數成為了一種快速、低成本的用於避免耗時分析的方法。相關系數允許分析師和交易者快速得出結論。

在外匯評論中,關於跨市場相關性的謬論多於其他內容。最令人驚奇的案例是 EUR/USD 與石油價格之間所謂的相關性。這並不是指它們不相關。WTI 石油(Reuters 連續合約)與歐元之間的相關系數確實非常高,至少大部分時間、很長一段歷史以來皆是如此。其相關性顯而易見:

石油與 EUR/USD 的相關性 - 每月圖表
石油(黑色)與 EUR/USD(綠色橙色)在每月圖表上的相關性

問題不在於相關性,而在於對它喋喋不休地盲目評論。當石油分析師無法解釋石油價格走勢時,他們說“石油上漲是因為美元下跌”。當外匯分析師無法解釋美元上漲的特定原因時,他們說“美元上漲是因為石油下跌”。這種循環推理令人非常惱火,尤其是它忽略了油價變化的真實、持久的原因——供給與需求因素,以及 EUR/USD 價格變化的真正原因,如央行政策

有些時候,這種說法可能是正確的——外匯交易者關注石油,而且只關注石油——但是相關系數較高的真正原因在於石油和美元受到多種因素相同程度的影響,只不過影響的方向相反。一個很好的例子是對 2008 年底金融危機的認識。在上述圖表中,您可能發現其相關性在 2008 年大部分時候為負數。

您經常可以見到石油和歐元反向運動。以下圖表顯示了相同的每日數據。藍線為石油價格的線性回歸線,紅線為 EUR/USD 的線性回歸線。它們都表示真正的趨勢。經過這一時段之後,即使兩種資產曾同時變動,相關系數仍低於零。

石油與 EUR/USD 的負相關性 - 每日圖表
石油(黑色)與 EUR/USD(綠色橙色)在每日圖表上的反向相關性。線為石油的線性回歸線;線為 EUR/USD 的線性回歸線。

此處的經驗教訓在於,較長時間的高相關性並不適用於較短的時間周期。與歐元外匯交易者對應的相關系數應該適用於 15 分鐘、1 小時或每日時間周期。

接下來是關於“脫鉤”的言論。如今,美國本身正成為一個主要的石油、天然氣生產國,進而減少了它對國外石油的依賴性,而且將成為繼沙特阿拉伯之後的第二大石油生產國。既然美國過去每個月的石油產量都在攀升,那麼相關性的理論基礎還沒被拋棄嗎?好吧,或許已經被拋棄。雖然 GDP 增長 1-2% 會得到外匯交易者的注意,但能源自給自足的主要優勢在於改善美國的貿易平衡,而不是直接推動如今的外匯行業。能源價格並未包括在核心 CPI 內,因此我們無法預測其變化;鑒於美國的石油產量,即使推出出口禁令,美國也比世界上其他國家更不希望油價下跌。您要問什麼是脫鉤?

我們有案例能清楚地說明跨市場相關性和因果關系。例如 2014-2015 年油價下跌時期。 隨著油價下挫,挪威貨幣跟跌。請參見以下圖表。石油用黑色表示,NOK/EUR 匯率用綠色和橙色蠟燭線表示。石油/NOK 的相關性顯示,原油在挪威出口中占據著相當大的份額。油價下跌意味著流入挪威的外幣減少,因而導致匯率降低。

石油與 NOK/EUR 的相關性 - 每日圖表
石油(黑色)與 NOK/EUR(綠色橙色)在每日圖表上的相關性

這一發現惹出了一大堆麻煩。我們應注意,不能將挪威案例的同種關系歸因於主要貨幣與出口商品的關系。挪威克朗不是主要貨幣之一,挪威的經濟體量在國際上不算大,而且大型市場無法獲得這種清晰的一對一動向。例如,1973 年以後,石油與美國股市之間的每月相關系數為 -0.003。當油價上漲時,美國股市下跌,但是將如此小的系數值用於實際目的時,我們應該將它視為零。這個案例與石油及歐元的案例相反;相關系數在短期內比較高,但長期則不然。

另一項長期關系為美國貿易加權美元指數與標普 500 指數。1967 年之後,每月相關系數為 -0.093。這意味著強勢的美元不利於美國股市,或許是因為它抑制了出口——但這麼小的數值在統計上毫無價值。或許,如果數據為每日數據,而不是每月或根據較短時間計算的數據,我們至少會得到一些更高的相關系數——但這違背了通用系數的目的。

驗證數據

如果您是數據迷,您可以利用 Excel 或類似軟件輕松地進行相關性練習。不過您還應該采取下一步,即獲得您相關系數的 R 平方值。創建 R 平方值(取數值的平方值)可為您計算第一個變量對第二個變量的因果關系程度。在標普和美元指數案例中,R 平方值為 0.0086,意味著美國股市的走勢不能歸因於美元的走勢。這並不是說有些日期的有些走勢具有直接的聯系。例如,在 2008 年秋季美國金融危機高峰期,美元與標普 500 指數幾乎同步下跌。這與“美元和標普指數反向相關”的觀點截然不同,因為很明顯,它們在這一時段出現了同步下跌,但這一事件說明情境始終非常重要。

美元指數與標普 500 指數的相關性 - 每日圖表
美元指數(黑色)與標普 500 指數(綠色橙色)在 2008 年 9 月至 10 月每日圖上的相關性

您可以花很久的時間來擺弄相關性,而且許多人也是這樣做的。我們經常見到許多文章提到作者發現了一些優秀、前所未有的相關性,例如大豆與鋁或者其他同樣古怪的東西(幾乎完全不可靠)。

關於相關性的謬論已經被予以警示,但即便市場出錯,適當了解外匯市場所相信的相關性仍然有用。外匯市場傾向於相信,如果油價上漲,美元應該下跌。而且,它相信歐元與標普 500 指數具有正相關性。無論您提供多少數據給他們,這類市場傳說仍然很難消除。

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